小家电集体走强，3月首周板块跑输0.5个百分点。时间进入3月，本周市场强势反弹，海外降息+国内宽松抬升估值和风险偏好，风格上科技股遭遇回调而低估值消费板块受到追捧（农业、纺服、商贸等）。另一方面，企业的盈利水平是估值的决定因素之一，2月PMI作为月度先行指标已反映疫情对经济的冲击，随着年报/一季报逐渐披露，盈利预测下调或将频频出现。上周家电指数+5.5%，跑输大盘0.5个点，受疫情影响较小的小家电品种走强（新宝、九阳、飞科），权重股水涨船高（格力+3.9%，美的+5.2%）。未来判断上，我们认为家电的估值切换基本在19Q4完成（跑赢8个点），年初至今则跑输大盘6个点，估值回落后核心标的/大盘PE低于历史均值+1标准差，后续行情的驱动力或在于一季报呈现的确定性，而近期零售数据似乎并不乐观，中性预测家电销售或在5-6月份明显回暖。综合考虑性价比和催化剂，推荐美的集团（终端动销稳定增长），格力电器（股改落地，分红率提升预期），华帝股份（PE/G在1.0以下，竣工回暖），九阳股份（受疫情影响小+业绩稳定性高），飞科电器（估值历史底部，安全边际较高）。

基本面：1月终端零售显著回落。地产数据：12月竣工同比+20%创年内新高，预计竣工继续趋势性修复。产品销量：（1）空调：12月空调内销出货同比-2%，一二线品牌分化，厂商通过价格让利去化低能效库存；1月全渠道零售量/额同比-19%/-33%，相比19Q4大幅回落（促销透支需求）；截止11月渠道库存约3000万套，环比减少800万套，库存水位降至4个月左右。（2）大厨电：1月烟机全渠道零售量/额同比-28%/-28%，大厨电在19H2曾经摆脱连续双位数下滑，疫情影响+工装分流+春节错位导致20年开局并不顺利，预计下半年推后的竣工高峰可缓解需求不振。产品价格：19年上半年空调行业均价同比下降1%，19Q4行业开启价格竞争，10/11/12月线下均价同比-9%/-27%/-22%；冰洗零售均价稳定，下半年主流品牌价格同比略小于5%，相较19H1的8%左右递减；12月油烟机线下均价同比-5%，全年均价仅1月出现正增长，12月老板/方太/美的/华帝均价同比为-3%/-5%/+2%/-6%。