事件：据交通运输部官方微信消息，2月15日，从交通运输部获悉，经国务院同意，2月17日零时起至疫情防控工作结束，全国收费公路免收车辆通行费。具体截止时间另行通知。本次事项为保障疫情防控和生产生活物资运输，支持企业复工复产，为稳定经济社会大局提供有力支撑。利好公路物流运输企业，快递公司受益程度较高

本次全国收费公路免费，原则上利好所有公路客运与公路货运物流企业。细分板块中，快递企业历来成本大头为运输成本，分拆其财务报表可见：直营系中，1H2019顺丰暂不考虑外包的运输成本为45.91亿，占成本比9.9%，但顺丰的运输成本较为复杂，同时包含航空、公路干支线与铁路成本，且机队规模较大，航空成本不可忽视，本次收费政策变更主要利好公司公路干线成本节约；若考虑外包运输成本方面，由C端个体司机承担的运力成本也将降低。

通达系方面，由于末端采取外包政策，一般运输成本占总成本比更高。我们采用公司最近一期可考数据：

1)1H2019，中通运输成本32.9亿占比47%，每票运输成本0.61元；

2)2018，韵达运输成本58.21亿，占比58%，每票运输成本0.83元；

3)1H2019，圆通运输成本28.0亿，占比21.6%，每票运输成本0.74元；

4)1H2019，申通运输成本17.3亿，占比20.3%，每票运输成本0.57元；

注：其中中通与韵达运输成本占比最高，原因为两家公司对应会计期的成本口径较小，不包含派件费。

本次费用减免对快递成本影响几何

对快递企业，高速公路通行费为其重要成本分项，我们预计通行费占运输成本比重在5-20%不等，因此本次减免，预计单票快递运输成本节约在几分钱至0.15元之间，以日均2000万件体量公司为基准，每件快递对应成本减少0.05/0.1/0.15元作假设，本次费用减免单月将减少公司成本3000/6000/9000万元。该计算为静态假设，实际对快递企业业绩的影响，则取决于疫情时期长短以及疫情期间的量与价，以及其他成本如人力、检疫成本对业绩的影响。

高速公路承担社会责任，旨在促进物流运转

物流作为承担国计民生重要作用的行业，在本次疫情期间发挥出了重要作用，但也一定程度上受到疫情冲击。本次的费用减免能够对冲一部分疫情对物流行业的影响，实打实减轻物流企业负担，加快企业复工。特殊时期内，机场、高速等均承担起一定社会责任，对民营与小微经济体让利，体现出政策呵护。

投资建议

本次高速公路费用减免，对疫情期间的快递企业为踏实利好，能有效降低成本并激励企业开工，利好快递业产能恢复。我们认为疫情期间，不论是运送救灾防疫物资、保证线上消费品送达，或是在近期随着电商复工进一步满足消费者从线下转移的消费需求，快递都将继续发挥其战略性作用。看好近期快递板块表现，推荐品牌护城河深厚、本次疫情工作表现突出、当前复工率较高的顺丰，及通达系中的圆通、申通、韵达。