投资摘要：

行情回顾：申万机械本周下跌-4.58%，位列28个一级子行业第20位；PE（TTM）25.08倍，3年均值40.46倍；PB（LF）1.94倍，3年均值2.34倍。

每周一谈：N型电池与P型电池的技术比较

型电池为未来发展趋势

太阳能电池技术变革关键期，N型电池趋势愈发明朗。太阳能电池工作原理即光生伏特效应，当太阳光照射半导体PN结时，PN结两端出现电压，称之为光生电压。

P型：在P型半导体材料上扩散磷从而形成N+/P型结构，扩散工艺简单，成本较低，目前占据电池片主流市场，但最高转换效率具有瓶颈。N型：在N型半导体材料上注入硼从而形成P+/N型结构，作为高效率电池代表具备高少子寿命与无光致衰减特性，但制造成本较高。

wHIT与TOPCon为现阶段业内相对更为看好的N型高效电池技术路线。目前，P型电池仍占据市场主流。根据CPIA的统计数据，2018年我国BSF与PERC市占率分别为60%、33.5%，P型电池合计市占率逾90%。另一方面，N型电池凭借高少子寿命、无光致衰减等诸多优点未来将实现对于P型电池的逐步替代。结合产业成熟度以及市场接受度，我们判断认为HIT（异质结电池）与TOPCon（隧穿氧化物钝化接触电池）在各N型电池技术路线中或将脱颖而出。

N型电池相较于P型拥有更高的电池转换效率

N型电池相较于P型拥有更高的电池转换效率。根据中国可再生能源学会光伏专业委员会11月发布的2019年太阳能电池中国最高转换效率表，2019年以来机构认证实验室电池效率突破包括：（a）多晶PERC：22.80%（阿特斯），创全球多晶硅电池转换效率历史记录；（b）单晶PERC：24.06%（隆基乐叶），打破普遍认为的PERC电池24%效率瓶颈；（c）TOPCon：24.58%（天合光能），创大面积TOPCon电池效率世界纪录；（d）HIT：25.11%（汉能），刷新此前由其自身保持的24.85%原世界纪录。

N型电池对于P型的替代关键取决于产业化过程中效率、成本、技术三者的平衡。根据PVInfoLink的统计数据，2018年全球N型电池产能约9.4GW，其中，PERT、TOPCon、HJT、IBC产能分别达到2.1GW、2GW、3.8GW、1.5GW。未来看，HJT、TOPCon产能将持续高速扩张，或将成为N型电池的主要构成。

投资策略：（a）人行宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计降准释放长期资金约9，000亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心，逆周期调节板块有望受益，代表子行业包括工程机械等。（b）从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。

投资组合：中密控股、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电、捷佳伟创。