◆一周复盘：

本周 SW 公用事业（一级）下跌 0.99%，落后大盘 0.79 个百分点。公用事业子板块中，SW 电力下跌 1.83%，SW 环保工程及服务上涨 1.91%（领先大盘 2.11 个百分点），SW 燃气下跌 2.47%，SW 水务上涨 0.15%（领先大盘 0.35 个百分点）。

◆投资观点：

对于垃圾焚烧补贴退坡政策的制定，如何能更深刻的理解——“财政补贴要秉着量入为出的原则，民生项目要能够实现保本微利”非常重要，这也是政策制定的核心思想。我们认为，当前市场对于垃圾焚烧发电产业的“差异性”认识不足，这可能是垃圾焚烧发电政策迟迟没有发布的一个重要原因，这里主要包括投产时间的差异性、区域的差异性、以及项目盈利的差

异性：

具体而言，投产时间的差异性体现在不同地区经济发展和垃圾焚烧发电项目建设的先、后性，规划和建设垃圾焚烧项目较晚的区域（如河南省）将直接面临补贴退坡后的盈利性问题。因此，我们认为应该将此纳入补贴政策变化的考虑范围内。

区域的差异性是最核心的差异化因素。我们认为补贴政策分区域的进行制定将是更合理的做法，具体而言：东部地区可先行退出、幅度亦可较大，同时地方政府通过对垃圾处理费提价以弥补收益缺口，依此类推。而盈利的差异性则体现在不同项目的盈利水平不同，政策应予以差别对待；盈利较高固然可以体现技术、经营管理的优势，运营商和股东可以获得更高收益，但政策要考虑的问题是：民生项目的核心目的在于保民生，实现保本微利即可——如果没有补贴，项目依然盈利，为什么还需要补贴呢？此外，我们认为，在补贴总量有限的情况下，对于优质项目、环保排放标准高或者处置需求紧迫的项目应优先补足；对于项目质量差、处置需求不紧迫的项目要通过补贴政策予以刺激提高，甚至淘汰。