政策对禁止或限制使用的塑料制品分步骤、分地域做出明确规定，2020 年、2022 年、2025 年为三大时间节点。根据政策规定，快递塑料包装、不可降解塑料袋、一次性塑料餐具将逐步被禁止或限制，包装纸的替代性需求有望被触发。

不可降解快递塑料包装袋将于 2022 年、2025 年底被逐步禁用，预计全面实施后，将为箱板瓦楞纸带来 4%-12%的新增需求。2019 年我国快递量达 635 亿件，其中塑料袋包装占比约 34%、约 210 亿件。假设 2020-2025 年全国快递量年均增速达 18%，其中约 30%的塑料包装由纸包装逐步替代，我们预计：

①截止 2022 年底，江浙沪等试点省市将落实快递包装限塑令（占比 70%），与 2018 年消费量相比，预计箱板瓦楞纸新增需求将达 5%；②截止 2025 年底，全国范围将落实快递包装限塑令，预计将累计增加包装纸需求 12%。

禁用不可降解塑料袋亦将于 2022 年、2025 年分步实施，包装纸替代性需求有望触发，新增需求达 3%-10%。2018 年我国塑料袋消耗量 10000 亿，假设维持不增长状态；同时假设塑料袋带来的成品纸替代性需求中，80%为牛皮纸，20%为白卡纸：①截止 2022 年底，约 2/3 的一次性塑料袋将被替代，预计箱板瓦楞纸将新增需求 2%-5%，白卡纸将新增需求 2%-7%；②截止 2025 年底，不可降解塑料袋将全面禁止使用，预计箱板瓦楞纸将新增需求 3%-8%，白卡纸将新增需求 3%-10%。

不可降解外卖塑料餐具消费量将于 2025 年下降 30%，预计由此触发的白卡纸新增需求增速将达 1%-3%。2018 年我国外卖订单量 109.6 亿单，按每单 3.27个塑料餐盒计算，则塑料餐盒用量 358 亿件；假设 2019-2025 年外卖订单量年均增长 20%，根据政策规定，2025 年将有 30%的一次性塑料餐盒被替代，即 385 亿件，预计将带来白卡纸新增需求 1%-3%。

分纸种来看，预计 2025 年底新版限塑令全面实施后，箱板瓦楞纸将新增需求6%-19%，白卡纸将新增需求 4%-13%。以 2018 年各纸种消费量为基数，考虑到快递包装、塑料袋限塑政策将逐步落地，我们预计 2022 年底箱板瓦楞纸将新增需求 4%-13%，白卡纸将新增需求 2%-7%；2025 年底箱板瓦楞纸将新增需求 6%-19%，白卡纸将新增需求 4%-13%。

投资建议与投资标的

新版限塑令推出，包装纸替代性需求有望增加，建议关注涉及包装纸业务的龙头纸企，以及涉及环保餐盒业务的龙头纸包装企业：

　箱板瓦楞纸：建议关注玖龙纸业、理文纸业、山鹰纸业、太阳纸业，2018 年箱板瓦楞纸产能分别为 1100 万吨、618 万吨、418 万吨、160 万吨

白卡纸：建议关注博汇纸业（白卡纸产能 240 万吨）、晨鸣纸业（白卡纸产能204 万吨）、太阳纸业（白卡纸产能 150 万吨，现为上市公司体外资产）

环保餐盒：建议关注裕同科技（预计 2019 年环保餐盒业务收入占比为 5%）