“光说不练假把式。”自2019年10月份新任管理团队把电竞作为业务拓展一个主要方向以来，天神娱乐在电竞领域不断开疆扩土，取得的成绩也是可圈可点。截至目前，不到四个月的时间里，不仅与大连市相关政府部门就电竞产业园区开发建设达成合作，又成功参与组织了一场高规格的国际电竞大赛。2020年1月18日、19日两天，来自印度、俄罗斯、加拿大等5个国家20所知名高校百名学霸选手鏖战WCAA2020(WCAA为世界电子竞技大赛的英文缩写)国际高校对抗赛，引起电竞界的广泛关注。《证券日报》记者了解到，这既是WCAA系列赛事的首次落地，也是天神娱乐与大连花园口经济区签署协议共建电子竞技产业园区后首次举办的大型电竞赛事。

找准发展新引擎

“相比传统游戏，更强调体育和竞技属性的电竞产业保持着更高的发展增速。以电竞为纽带，天神娱乐既可以协同各子公司促进存量业务发展，又可以提升增量业务，无疑是一种更适宜的模式。”对于天神娱乐对电竞业务所做的积极探索，有电竞领域业内人士这样向《证券日报》记者表示。

自去年10月份组建电竞业务团队，大刀阔斧开展业务以来，天神娱乐在电竞领域高效布局，此次成功举办WCAA2020国际高校对抗赛就是公司快速推进电竞业务的一个缩影。据了解，春节后，WCAA还将发布系列赛事安排，这些也仅是天神娱乐发力电竞赛道的一个开始。

把电竞作为发展重要突破口，除了自身发展中形成的禀赋资源方面的考量，看好电竞广阔的发展空间也是一个重要原因。据腾讯企鹅智库、腾讯电竞与《电子竞技》杂志联合发布的《世界与中国：2019年全球电竞运动行业发展报告》，2019年全球电子竞技观众规模增至4.54亿人，同比增长15%，电竞核心爱好者约占2.01亿人，同比增长16.3%，其中，中国拥有全球数量最多的核心电竞爱好者，达到7500万人。艾瑞咨询发布的一份报告显示，2019年中国电竞整体市场规模达到1130.5亿元，预计2020年超过1350亿元，同比增长约19.7%。

“电竞产业迎来投资热潮，群众基础迅速扩大。”前述电竞业内人士表示，传统体育经济与互联网产业触角的共同延伸，加速了全球电竞产业的发展成长.

面对高速增长的市场，天神娱乐已将电竞业务视为具有强大推动力的业绩新引擎。在比赛现场，天神娱乐总经理徐德伟在接受《证券日报》记者采访时表示：“公司业务主要集中在泛娱乐与互联网领域，在目前产业发展放缓的形势下，选择布局电竞产业是更好地为集团各业务板块赋能、推动各业务板块融合稳健发展的战略举措。”

电竞赋能协同发展

对外共建电竞产业园、举办第三方赛事的背后是天神娱乐通过电竞赋能子公司业务的创新策略。“除了传统的电竞项目，也可以通过电竞赋能到公司原有的棋牌领域。”天神娱乐副总经理李燕飞表示，“在电竞领域，中国既是用户最多的，也是产品最多的。我们这次比赛的口号就是你的竞技场，我的寻梦地。也就是说，在用户维度上要更接地气，更可触摸，给更多的人机会，让更多的人参与进来。”

徐德伟告诉《证券日报》记者，“公司在游戏、影视、广告营销、互联网应用分发这些领域都有亮点，但这些板块需要整合、需要赋能。电竞首先会给集团游戏板块赋能，通过电竞把游戏产品的娱乐属性、竞技属性和文化属性有机结合起来，对游戏形式、内容、功能等进行全方位整合，通过创新商业模式推动游戏业务快速发展，并逐步形成天神娱乐电竞生态。与此同时，电竞生态又会通过流量共享、赛事版权、艺人经纪、选手经纪、栏目授权、赛事版权、跨界IP、内容制作等方式与集团其他业务相融合，全面助推集团广告营销、影视、应用分发等其他板块业务融合稳健发展。”

“无论是大赛的资金池、参赛的队伍以及赞助企业的规模，这场国际高校对抗赛都是一场高规格的比赛，为WCAA系列赛事开了一个好头。”前述电竞业内人士认为，此次大赛的成功举办，标志着天神娱乐电竞驱动融合发展战略迈出了实质性的重要一步。

债务问题依然棘手

新业务拓展如火如荼，天神娱乐面临的债务危机也是迫在眉睫。

积极、高效是天神娱乐新任管理团队给市场留下的印象。上任三个多月以来，经营拓展方面，电竞业务已经开展得有声有色；化解债务方面，全部的基金管理费用被豁免，也取得初步进展。有市场人士在接受《证券日报》记者采访时表示，“虽然有好的转变，但公司要面对的问题也很严峻，按目前的情况看，2019年亏损基本是确定的，2020年对于天神娱乐就很关键，留给公司的时间并不多。”

对于债务问题，天神娱乐一位不愿具名的高管直言不讳地表示：“下属公司各项业务目前都有回暖信号，呈现积极态势，整体形势是好的，但债务问题还是压在公司身上的沉重负担，38亿元有息债务，仍是公司目前最大的困扰。”

《证券日报》记者从天神娱乐了解到，除了对基金其他合伙人承担回购与差额补足义务方面形成的债务，公司2017年面向合格投资者公开发行的公司债券也是很大的一块。据公司2019年12月25日披露的债券回售申报情况，债券的回售数量为855.661万张，回售金额为9.22亿元，回售资金到账日为2020年1月19日。公开披露数据显示，截至2019年三季度末，天神娱乐合并报表账上的货币资金为3.61亿元，母公司负债表账上的货币资金仅为94.90万元，要想按期偿付，可谓困难重重。

“坐等债券违约吧。”对于能否正常偿付，一些投资者早就已经不看好。在2019年底天神娱乐披露基金管理费用被豁免时，就有投资者在股吧中留言，“债券违约是大概率事件。”

1月20日晚间，天神娱乐发布公告称，公司未能如期偿付“17天神01”回售款和未回售部分利息，已构成实质性违约。

事实上，市场对于天神娱乐公司债的违约并不意外，相比债务违约，部分债券持有人更担心公司不能扭转困局最后退市，到时就真的什么都没有了。

“去年下半年以来，天神娱乐跟我们还有其他一些大的债券持有人就一直在积极地沟通方案，总体的方向是债转股，先后沟通过定增还债、市场化债转股的方案，但对于我们公司债持有人来讲，方案涉及的很多东西在监管层面都没有配套实施细则，而且持有人比较多，大家很难形成一个可执行的操作方案。”一位持有债券的机构人士表示，比起此次本息偿付，更担心公司的退市风险。

巨额债务如何解决，对于天神娱乐来说，仍是不容忽视的最重要问题。对此，前述高管表示：“短期内通过盈利来解决这么庞大的债务问题肯定不现实，债转股将是更好的选择。公司也会与各债权方积极去争取，以期尽早化解债务问题。”

对于公司倾向于债转股的方式，该市场人士认为司法重整可操作性强，有司法强制力作为实施保障，通过司法重整程序实施债转股或是目前解决问题的最优路径。

无论如何，2020年对于天神娱乐都尤为关键，最终结果如何，是退市？被破产清算？还是顺利实施债转股，实现涅槃重生？摆在公司、投资者和市场面前的，都是一道艰难选择题。