投资要点

2020 年 5G 加持创新，电子行业拐点相上。2020 年，各大终端厂商进入 5G 手机发布高峰期，核心原因在于抢夺 5G 手机市场份额。从韩国截至 11 月底的手机出货情况来看，韩国 5G 手机用户已经到到近 450 万人，若按照韩国存量客户 6000 万户计，那么韩国 5G 客户渗透率达到 7.38%。并且，复盘电子行业此前走势，创新是其核心推动力。因此需持续关注 5G 创新带来的积极变化。

半导体：国产替代加速，景气度持续回升。中美贸易战后，无论是我国政府还是相关企业，均意识到了自主掌握核心技术的重要性。华为在开始去美化后，开始将相关半导体产业链向国内转移，这也使得国内半导体产业加速转移。5G 推动新终端需求，带动半导体景气度持续提升。在 5G 初期终端创新需求，叠加下游硅含量持续提升的大背景下，半导体产业链整体迎来景气复苏。

消费电子：光声及射频受益，折叠屏手机值得关注。5G 时代，无论从单价上还是终端产品对射频的应用数量上，都有较为显著的提升。量价齐升成为 5G 时代终端射频的主要成长逻辑。5G 时代，光学创新升级，识别、成像等均进入 3D 时代，例如智能驾驶、机器视觉、虚拟现实等，3D 成像将带来光学领域的持续创新。另外如声学、折叠屏手机等领域也可以重点关注。

面板及 LED：周期品有望底部反转。在海外转产或者退出产能的大背景下，LCD 液晶面板整体供需关系发生反转，再加上 2020年之后新高世代产线的产能投放相对较少，因此整体供需格局有望持续改善。LED 未来供给将会有所下行，高库存有望得到缓解。行业底部也会得到逐步确认。长期看，Mini LED、MicroLED 等新型显示技术有望带动新增 LED 需求，渗透率提升有望大幅带动 LED 出货，将对 LED 产业整体带来巨大的供需改善。

PCB：产能迎来释放，关注高景气细分行业。国内龙头 PCB 厂商开始加码扩产，2020 年新增产能较多。若下游需求整体向好，预计 2020 年 PCB 企业新增产能或将快速提升其产能利用率，进而在业绩层面释放。建议关注终端需求相对旺盛的细分子行业，这些子行业对应的 PCB 企业相关产能，或将快速拉动稼动率，带来业绩的提升。

投资建议： 建议关注在 5G 换机潮、国产替代等背景下的充分受益的企业，从细分行业角度建议关注：射频器件（信维通信）；光学器件（欧菲光、水晶光电）；新型电子产品（立讯精密、歌尔股份等）；半导体（韦尔股份、圣邦股份、长电科技）；面板（京东方）；PCB（鹏鼎控股、东山精密）。