月度产业思考

国产特斯拉 Model 3 售价下调至 30 万以下，特斯拉上海工厂周产能爬坡到3000 辆/周，短期来看特斯拉降价扩大目标客户群体，带动销量上涨，利好国产供应链；长期来看或将重塑中国新能源汽车供应链。

子行业要点

上游资源：建议配置行业与公司基本面共振的钴锂龙头。预计钴行业 2020年过剩 0.9 万吨，较此前预期的 4 万吨大幅减少；锂行业今年过剩 8 万吨LCE，较此前预期减少 11 万吨 LCE。钴锂行业供需格局大幅改善，且周期性削弱，成长性增强。建议积极配置加码电动车领域的钴粉龙头寒锐钴业，以及氢氧化锂优势愈发明显的全球锂业龙头赣锋锂业。

中游电池：2019 年过渡期后，新能源主销车型 A 级纯电动单车亏损 0.16-0.63 万元左右；2020 年即使补贴砍半，A 级纯电动仍有望扭亏为盈，实现单车平均盈利 0.2-0.3 万元，销量大概率高增长。新能源车增速触底，2020-2021 年全球销量高增确定性相对较高，受此影响，板块情绪偏多，股价可能提前侵蚀未来上涨空间；受退补影响，乘用车磷酸铁锂 2020 年回暖确定，且 5G 储能有望出现爆发式增长。持续推荐动力电池、隔膜、负极及磷酸铁锂环节龙头公司，手机、TWS 电池优质标的。

供应链：特斯拉产业链为贯穿 2020 年的投资主线。特斯拉发布诸多利好（一是国产化加速，1 月 7 日正式对外交付国产版 Model 3；二是国产版Model 3 价格下探到 30 万以下，带动订单旺盛；三是公布 2019 年全年交付36.72 万辆）。受利好提振，其市值创下历史新高，带动电池产业链以及核心供应链标的股价上行，随特斯拉国产化率提升其供应链值得长期跟踪。此外，在电动化大趋势下，建议把握绑定优质客户和增量明显的细分领域：

（1）汽车电子：进化加速，价值量及渗透率同时提升的万亿市场；（2）增量子行业：轻量化、新能源车热管理、高压零部件领域。

下游整车： 11 月乘用车终端销量 183.7 万，同比下降 2.6%，11 月销量降幅收窄但比往年较弱，需求仍不足；在国六车型上市、负面因素消退，2018年年底低基数下，年底销量有望转正。新能源乘用车 1-11 月终端销量 82.5万，同比增长 26.6%；11 月 7.0 万，同比下降 37.6%。2019 年底抢装动力不足，预计 2019 年新能源乘用车销量（中汽协口径）在 110 万区间；大众、特斯拉国内布局、营运端中长期需求、初步自发需求及双积分、路权驱动下，新能源车增长逻辑仍在，预计 2020 年销量 140 万，同比增长 27%。

　燃料电池：政策预期向好，国企巨头竞相布局，产业前景具备确定性。工信部发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》（征求意见稿），要求实现燃料电池汽车商业化应用，有序推进氢燃料供给体系建设。政策持续推进。燃料电池国产化率持续提升，氢能浪潮趋势已成，巨头企业如国电投、中车、中石化和宝武集团等纷纷布局氢能，氢能产业加速发展。

核心推荐组合：三花质控、赣锋锂业、寒锐钴业、恩捷股份、美锦能源。