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特斯拉公布公告，2019Q4 销量合计 11.2 万辆，其中 Model3 完成交付92550 辆，Model S 和 Model X 合计交付 19450 辆，2019 年全年实现交付 36.75 万辆，同比增长约 50%，继续引领行业，符合市场预期。

投资要点：

Model3 引领全球销量，未来爆款车型将助推 C 端需求。依据公告，2019Q4 特斯拉共计实现交付 11.2 万辆，同比增长 29.4%，环比增长 16.5%，特斯拉单季交付量创新纪录。2019 年全年特斯拉实现交付 36.75 万辆，同比增长 50%，符合市场预期。其中，2019Q4 特斯拉 Model S 和 Model X 合计出货 19450 辆，同比下降 22.7%，环比增长 19.2%；而 Model 3 销量为 92550 辆，同比增长 50.8%，环比增长 15.92%，全年 Model3 销量高达 31.29 万辆，同比增长 115%。2019 年 1-11 月全球市场来看，Model 3 单车型出货量 24.7 万辆远超北汽新能源 EU 系列的 8.9 万辆，自特斯拉 Model 3 入市后，其销量持续同比高增长，引领全球新能源汽车产业。随着特斯拉、BBAW等国际车企巨头的持续加码车型供给，类似 Model3 的爆款车型值得期待，将大力助推 C 端需求。

降价将助推国产 Model3 需求，上调 2020 年销量至 15 万辆。继国产特斯拉进入补贴目录后，特斯拉宣布调整国产 Model 3 的价格，基础车价从 35.58 万元下调至 32.38 万元（包含基础版辅助驾驶功能）。同时，根据国家补贴政策，全系 Model3 可以享受免征购置税政策，以及 24750 元的新能源补贴金额，国产 Model3 补贴后售价为 29.9 万元，步入 30 万元以内，凸显其价格优势。目前特斯拉上海工厂产能已超过 1000 辆/周，依照规划特斯拉上海工厂一期产能规划 15 万辆/年（对应 3000 辆/周），2020 年中期产能有望增至 25万辆/年（对应 5000 辆/周），调价之前我们预测 2020 年国产 Model3销量约 12 万辆，现综合考虑国内特斯拉产能扩张、订单情况及未来需求，我们上调预期至 15 万辆。此外，特斯拉中国公布 Model Y 售价为 44.4-53.5 万元，与 Model 3 采用同一平台研发，预计最快将于2021 年生产，特斯拉持续、稳步推出新车型，将有力保障其盈利水平及核心竞争力。

本土化率提升将保障独角兽的竞争力。随着全球电动车持续推进，通过产业链本土化以期达到成本控制与保障盈利水平的目标，对海外车企而言至关重要。以特斯拉为例，目前上海特斯拉零部件国产化率仅为 30%，依据特斯拉中国的规划 1——2 年内将实现 100% 的零部件国产化。综合而言，零部件逐步实现国产化替代，核心零部件供应商将来其历史性机遇，整机厂如特斯拉、大众集团以及电池巨头 LGC、宁德时代等巨头的产业链细分龙头将是未来中长期最重要的布局方向。

核心供应链细分龙头迎历史性机遇，未来或存持续性溢价。从2019Q3 开始我们强调新能源汽车行业迎来了中长期向上拐点，着重强调板块性机会，并持续推荐板块细分龙头，建议均衡配置头部企业，上仓位的意义较大。随着电动全球化浪潮开启，动力电池、关键材料以及其他核心零部件企业将会持续发展，例如宁德时代、先导智能、璞泰来、新宙邦、当升科技、恩捷股份、三花智控、拓普集团、宏发股份等等各细分龙头将迎来中长期成长历程，上述卡位明显的头部企业或存持续性溢价。与此同时，在需求推动下，上游资源的周期性品种（洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业等）以及与资源相关的材料类的类周期品种（当升科技、杉杉股份、天赐材料、多氟多等）将迎来价格企稳反弹甚至反转。如金属钴价格处于底部反弹向上，价格从 20 万元/吨逐步上升 27 万元/吨，当下有加速上涨趋势；而电池级碳酸锂价格已降至约 5 万元/吨，下跌空间十分有限。我们以动力电池及三元正极为例，未来头部企业的市值空间非常大。

投资策略：特斯拉持续引领电动化的大浪潮，在全球供给共振驱动需求持续增长的大趋势下，我们维持新能源汽车行业 “推荐”评级。重点推荐以下几个方向：一是格局及产业优势相对明显，具有全球化产品供给且海外产品价格与盈利水平相对较好的细分龙头：宁德时代、璞泰来、新宙邦、恩捷股份、先导智能、拓普集团、三花智控等；二是业绩有望迎来（类）周期拐点向上的细分行业龙头：杉杉股份、天赐材料、当升科技、赣锋锂业、寒锐钴业、华友钴业、天齐锂业、比亚迪、星源材质等；三是传统业务业绩厚实，新能源汽车业务将助推估值的细分龙头：亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源、新宙邦等；四是关注在市场情绪高涨时燃料电池汽车主题性 beta 投资机会，建议关注相关标的：雄韬股份、潍柴动力等。当下建议重点关注（类）周期品种的弹性机会。