投资摘要：

制造业投资出现企稳预期，机器人、机床产量回暖。近期制造业频现复苏迹象，11 月官方 PMI 时隔六个月重回荣枯线以上，工业机器人 10 月、11 月产量同比转正，机床、工业锅炉、电动手提式工具等通用设备均出现回暖迹象。我们认为尽管制造业是否迎来中长期复苏仍有待观察，但宏观和微观数据的边际改善将逐步扭转市场对制造业投资的悲观预期，对相关标的风险偏好有望提升。

逆周期政策及贸易局势缓和助力制造业复苏。制造业投资占城镇固定资产投资比重超过 30%，其中设备工器具购置占比达到 37.8%。制造业投资企稳对于机器人、机床、注塑机、激光加工设备需求意义重大。由于私人控股占制造业固定资产投资的比重高达 76.99%，就意味着制造业投资具备较高的市场化程度，解决制造业企业融资难题，降水减费等逆周期调节政策，以及中美贸易局势缓和，有助于修复制造业企业的投资预期，提振相应设备需求。

1、工业机器人行业

根据国家统计局的数据，工业机器人 10 月、11 月产量分别为 1.44 万台/套、1.61 万台/套，同比分别增长 1.7%、4.3%，同样结束了 2018 年 9 月份以来的下滑态势。我们认为，2018 年下半年以来工业机器人行业经历了较长时间的调整，主要因素包括汽车行业景气度下降，外部贸易摩擦升温导致下游投资意愿减弱，随着下游需求的企稳，机器人行业有望迎来回暖。2017 年中国工业机器人销量达到 15.40 万台，占全球销量的比重达到 36.50%。从进出口来看，我国 2018 年工业机器人逆差达到 8.79 亿美元，国产机器人具备较大进口替代空间。

2、激光加工设备

随着制造业的不断升级，激光作为一种新型、高效的工具获得了广泛应用，尤其是在 2015 年以后，激光行业市场规模获得了加速增长的趋势，截止 2017 年市场规模达 124 亿美元。2019 年以来，受制造业下游需求波动，以及竞争加剧等因素影响，国内激光器行业价格和盈利能力有不同程度的下滑，我们认为，随着下游需求的逐步企稳，激光器行业价格战程度有望减弱，行业回暖在即。

3、机床行业

2016 年中国机床表观消费额达到 220 亿美元，市场容量超过 2-5 名（美国、德国、日本、意大利、韩国）总和，全球占比达到 34.66%。机床下游行业主要有汽车、机械、军工、3C 电子产品行业等。我们认为，随着机床行业自主品牌重新洗牌，在制造业企稳的大背景下，产品竞争力出色的民营机床企业有望在各自的细分领域脱颖而出，如亚威股份、创世纪等。

4、注塑机、压铸机行业

注塑机、压铸机下游主要包括家用电器、汽车、医疗器械、包装、 3C 产品及航空航天等，2016 年下半年注塑机行业订单复苏明显，主要是前期压抑需求的释放， 2017 年注塑机行业整体实现了较快增长。随着汽车下游需求的下滑，2018年以来，注塑机和压铸机行业迎来调整期。我们认为，制造业投资预期有望逐步修复，中美贸易局势缓和，海外市场开拓依然向好，叠加去年四季度低基数因素，我们看好注塑机、压铸机需求逐步企稳。

投资策略：在制造业投资出现复苏迹象的大背景下，我们看好与下游投资周期相关性较强的工业机器人、激光设备、机床、注塑机、压铸机行业出现边际改善，推荐锐科激光、拓斯达，关注埃斯顿，劲胜智能、伊之密。