报告摘要：

1、本周市场回顾：1）板块指数：本周沪深 300 指数上涨 1.69%，申万军工指数上涨 0.09%，跑输大盘 1.60pct，排名 26/28；2）板块估值：申万军工板块 PE 为 54.63 倍，航天装备 65.59 倍，航空装备 43.51倍，地面兵装 50.25 倍，船舶制造 91.32 倍；3）融资融券：本周期融资买入额为 27.77 亿元（+35.02%），融券卖出额为 2306.12 万元(-23.52%)；4）个股表现：耐威科技（+16.98%）等个股本周涨幅靠前，中国动力（-11.55%）等个股跌幅较大；5）个股估值：*ST 集成等 18家公司 PE 处于历史偏低水平以下。

2、全球军费开支进入上行周期，2018 年军贸规模增长 4.6%

全球防务支出 2018 年起进入了新一轮扩张周期。2018 年全球防务支出约为 1.67 万亿美元（YOY3.3%），总量刷新 2010 年的历史纪录，增速创近 10 年新高，2019 年美国、北约、日本、印度等军费较快增长，美国 2020 年国防预算规模将继续增长 3%。主要国家和地区军费规模较快增长的同时，全球军贸市场保持活跃，全球军工百强企业 2018年军售总额为 4200 亿美元，同比增长 4.6%。十九大提出“要在 2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展”的目标，我国国防和军队现代化建设将快速推进，推动国防军工行业健康稳健发展。

3、改革+成长逻辑不断强化，看好军工行业长期投资机会

行业景气持续上行，国企改革不断深入，军工行业配臵价值不断凸显。（1）成长层面：①国防和军队现代化建设进入关键时点，重点武器装备有望持续列装；②受益于五年计划“翘尾”效应，今明两年军品订单将较快释放；③自主可控深入推进，民品市场将为军用技术和产品打开广阔成长空间。（2）改革层面：①国企混改进入关键时段，军工领域双百行动、混改试点、科研院所转制等试点工作有望深入；②股权激励、军品定价机制改革等改革活动将激发行业活力，提高企业经营效率和盈利能力。

4、投资建议：重点关注优质资产证券化和军民两用技术投资机会

资产证券化仍是军工投资重要主线，军民两用技术将是军工投资真正价值所在，建议重点关注：1）优质资产证券化：四创电子、航天发展；2）军民两用技术：中直股份、中航光电、宏达电子。