1．事件

近期，国家邮政局发布《2019 年 11 月中国快递指数报告》：中国快递发展指数为 230.2，同比增长 25.3%。

2．我们的分析与判断

（一）快递业继续保持较高增速，旺季业务规模达年内高峰。据国家邮政局发布数据显示，2019 年 11 月中国快递发展规模指数达280.7，同比增 20.2%，环比增 20.2%；11 月快递业务量预计完成 70亿件，同比增 20.2%，环比增 20.7%；快递业务收入预计完成 780 亿元，同比增 20.3%，以上数据充分体现了快递业的良好成长性。从日均规模来看，11 月日均快件处理量高达 2.4 亿件，最高日处理量达5.35 亿件，创历史新高。特别是“双十一”期间（11 月 11 日至 16日），全国共处理快件 23.1 亿件，约占 11 月业务量规模的三分之一，且相较去年同期，同比增 22.7%。

（二）件量飙升增加运营难度，发展质量指标同升环降。11 月快递发展质量指数达 254.9，同比增 38.5%，环比降 14.3%，发展质量指数呈现“同升环降”的特点。具体来看，11 月快递有效申诉率为百万分之 0.32，同比改善近六成，环比下调百万分之 0.02；11 月消费者快递服务满意度达 78.2 分，同比提高 0.1 分，环比大致保持稳定；11 月重点地区 72 小时准时率为 68.7%，同比提高 1.1 个百分点，环比降低 8.3 个百分点。特别是“双十一”期间，全行业 1 亿件包裹从发货到签收的全程处理时间从 2013 年的 9 天减少至今年仅 2.4 天，时限压缩幅度达 73%。我们认为，发展质量指标同比增加，系各快递公司不断优化服务质量的结果，而 11 月环比下滑，与进入年底旺季后业务量激增带来货品积压难疏、货运效率承压、人员管理难度增加等问题有关。

（三）快递服务能力显著增强，物流基础设施日益完善。11 月快递发展能力指数达 209.5，同比增 19.4%，环比增 22.7%，同比增幅较上月扩大 0.8 个百分点。具体来看，11 月快递支撑网络销售额预计超过 9900 亿元，同比增逾 1300 亿元，环比增约 2400 亿元，电商消费的持续火热利好快递行业，促进快递物流基础设施日益完善。末端配送方面，全国已累计建设 8.2 万个末端公共服务站，已建成38 万余组智能快递柜，快递柜投递率最高可逾 15%，末端配送智能化水平进一步提升，更好地服务于“快递最后一公里”。同时，各快递企业电子运单使用率已提升至 95%以上，实现了提高服务效率和绿色发展的双重目标。

（四）预计全年业务规模逾 600亿件，增速保持在 25%的水平。总体来看，经过“双十一”旺季高峰，11 月快递发展趋势指数为 66.7，同比增 15.6%，环比降 6.1%，同比增幅较上月扩大4.9 个百分点，发展趋势指数呈现同升环降。据国家邮政局预测，预计 12 月快递业务量超 65亿件，同比增 20.3%，环比降 7.1%；2019 年 1-11 月，预计全国将完成快递业务量 567.1 亿件，全年将完成 632 亿件，同比增 24.6%。11 月，资本市场对行业增长预期同比增 14%。我们认为，发展趋势指标同比升高，反映了行业发展趋势向好，而 11 月环比小幅下调，或与“双十一”旺季行情过后发展趋势有所下滑有关。

3．投资建议

我们认为电商景气度将保持稳定增长态势，快递行业仍将享受此红利，叠加直播带货、电商扶贫、跨境购物等新增因素推动，快递行业在 2020 年仍将保持较高增速。推荐市占率领先的韵达股份（002120.SZ）、全能型物流公司顺丰控股（002352.SZ），跟踪关注估值相对较低的中国外运（601598.SH）、圆通速递（600233.SH）、申通快递（002468.SZ）。