投资摘要：

事件：据 2019 年 10 月 29 日国家能源局新闻发布会信息，2019 年前三季度全国新增风电并网容量 13.08GW，同比增长 3.7%，其中海上风电新增并网容量1.06GW，同比基本持平；前三季度全国光伏新增装机 15.99GW，其中光伏电站 7.73GW、分布式光伏 8.26GW。

前三季风电并网小幅低于预期，供应链瓶颈有一定影响。近半年来，国内风电项目建设有加速迹象，据微信公众号“每日风电”统计，今年 1-8 月国内风电整机商中标达到 25.82GW，此后 9 月又有至少 2.72GW 风电新项目开标，对比 2018全年 20.59GW 新增并网量，风电行业在开工建设方面呈现较高景气度。但前三季度风电并网容量仅同比增长 3.7%，低于预期。我们认为，主要原因有：1）风电制造产业链较长，涉及的供应商较多，且部分环节仍有一定比例的进口依赖，而这些国内外厂商的相关产能增加总体有限，从“木桶定律”角度看，叶片原材料、高端轴承、海工船、大型液压打桩锤等存在一定供应短板的重要环节，给国内风电订单实际交付进度带来一定影响；2）风电项目建设周期较长，尤其一些地理环境较复杂等有一定实施难度的项目，建设周期一般超过 1 年，故今年新开工项目全部并网尚需时日。我们判断，四季度将延续以往的风电并网季节性高峰，并网有望加速，预计全年中国大陆将实现新增并网容量 23.5GW。

风光发电弃电率同比降低。据前述来源，2019 前三季，全国弃风电量为 128 亿千瓦时，平均弃风率同比下降 3.5 个百分点至 4.2%。值得一提的是，新疆、甘肃和内蒙古的弃风率同比下降显著，新疆下降 9.8 个百分点至 15.4%，甘肃下降10.1 个百分点至 8.9%，内蒙古下降 6.7 个百分点至 6.6%。前三季，全国弃光电量 32.5 亿千瓦时，弃光率同比下降 1.0 个百分点至 1.9%，其中新疆下降 6.9个百分点至 8.9%，甘肃下降 5.1 个百分点至 4.8%，青海增加 1.8 个百分点至5.8%。我们认为，弃电现象同比改善，利好新能源发电行业健康发展。

光伏新增装机低于预期，强劲出口将平滑市场需求波动。前三季光伏发电新增并网 15.99GW，我们测算同比下降 53.7%，认为补贴退坡对产业发展带来的短期冲击依然较大，此前国家可再生能源信息管理中心对于 2019 年国内光伏新增并网 40-45GW 的预判，大概率将被证伪。我们预计，2019 年中国大陆光伏发电行业将新增并网约 25GW，且不能完全排除低预期风险。然而，对外出口保持强劲，据 Solarzoom 统计，前三季组件出口量同比增长 80.08%，我们预计全年光伏组件出口约 70GW，海外市场将持续成为产业链优质企业的重要业绩来源。

投资建议：建议关注风机及零部件、海缆等产业链重要环节，以及光伏硅片和海外出口比例较大的组件环节，相关标的有：天顺风能、东方电缆、运达股份、中环股份等。