投资摘要：

市场回顾：

上周电力设备板块下跌 3.41%，相对沪深 300 指数落后 1 个百分点。从板块排名来看，电力设备行业上周涨跌幅在中信 29 个板块中位列第 16 位，总体表现位于中下游。从估值来看，电力设备行业当前 33.9 倍，处于历史低位。

从子板块方面来看，风电板块(-4.55%)，光伏板块(-4.33%)，锂电池板块(-3.96%)，一次设备板块(-3.66%)，二次设备板块(-3.2%)，核电板块(-2.8%)

股价跌幅前五名：钱江摩托、当升科技、东方能源、通威股份、中利集团股价涨幅前五名：九鼎新材、南风股份、麦克奥迪、天龙光电、国光电器

行业热点：

电力：1——10 月全国全社会用电量同比增长 4.4%。

电网：五省市宣布全面放开经营性电力用户直接参与电力市场化交易。

新能源车：10 月新能源汽车销售 7.5 万辆，同比下滑 45.6%。

投资策略及重点推荐：

新能源车：2019 年 10 月我国新能源汽车产量 9.5 万辆（-35%），销量 7.5 万辆（-46%）。10 月动力电池装机量 4.07GWh，同比降低 31.4%，环比增长3%。目前三元、磷酸铁锂电池价格稳定。上游：氢氧化锂价格下跌 3.5%，钴类原料价格下跌 4——7%，三元前驱体价格下跌 5.08%。中游：正极材料钴酸锂价格下跌 3.73%，三元材料价格下跌 2——3%，其余正极材料、负极材料、隔膜、电解液价格稳定。看好高能量密度、三元高镍化及全球化趋势，推荐当升科技、璞泰来、星源材质、欣旺达。

光伏：四季度竞价、平价项目安装进入高峰。硅料方面，菜花料价格下跌1.64%。18.7%多晶电池片价格分别下跌 2——3%。多晶组件价格小幅下跌1——1.8%。推荐硅料和 PERC 电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电：风电抢装正在进行中，风机招标价格仍处于上升通道。我们认为中游盈利能力将修复，看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能。

电网投资：泛在电力物联网推进速度正在加快，我们看好电网自动化龙头国电南瑞、智能电表制造商海兴电力、注入国网信息通信资产的岷江水电。

每周一谈：动力电池继续筑底 期待结构性变化补贴退坡过渡期结束对行业带来冲击后，行业陷入低迷期，目前仍然处于底部位置。由于过渡期结束的透支效应，7 月份以来新能源车销量持续低迷，但环比产量情况已初现抬头迹象，在海外电动车加速推进下，行业有望迎来反弹。

10 月新能源汽车销量 7.5 万辆，同比减少 45.6%，环比减少 6%，客车补贴 8月到期引起的销量下降走势已得到遏制，出现抬头迹象。

10 月新能源汽车产量 9.5 万辆，同比减少 34.8%，环比增长 6.6%，乘用车和商用客车产量均实现环比小幅上涨。在政策过渡期结束之后，新能源车产量-销量的差值由负转正，表明政策影响下的去库存阶段已结束，从 10 月起库存开始恢复，销量情况即将回暖。

政策对动力电池行业的影响程度相对新能源车而言较小，说明行业依靠海外新能源车市场的兴盛态势，内部稳定性较好，同时随着海外新能源车国产化进程的推进，以及国内新能源车产销量情况的改善，即将迎来新一轮增长。

从材料类型来看，10 月磷酸铁锂动力电池装机量环比增长 11.8%，补贴退坡过渡期结束的初期阶段，磷酸铁锂所显示出的性价比优势并非短期现象，已得到市场认可。

从车型来看，8——10 月动力电池装机量结构基本稳定。经过了 7——8 月新能源车补贴退坡以及客车补贴到期，其对市场造成的冲击使得乘用车和客车装机量出现大幅波动，目前该影响已基本被淡化，市场结构逐渐步入正常发展轨道。

动力电池市场持续低迷，头部电池企业仍然占据着绝对优势的同时，市场结构的调整带来企业间竞争加剧。Top10 企业所占市场份额虽偶有小幅波动，但基本维持稳定，其中宁德时代、比亚迪稳居前 2 位,龙头企业地位稳固。

投资组合：金风科技、国电南瑞、隆基股份、欣旺达、璞泰来各 20%。