基建地产投资拖累固投，制造业低位小幅回升。2019 年 1-10 月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长 5.2%，增速比 1-9 月回落 0.2 个 pct。其中房地产、基建投资均放缓，制造业投资则低位小幅回升。

基建投资主要因基数原因回落，政策加码下仍存向上动力。2019 年 1-10 月基建投资（不含电力等）增速为 4.2%，较 1-9 月回落 0.3 个 pct；全口径基建投资增长 3.26%，较 1-9 月回落 0.18 个 pct。基建投资放缓主要与去年10 月 起 基 数升 高有 关。 今年 8-10 月单 月 全口 径基 建增 速分 别为4.9%/5%/2%，而去年 8-10 月分别为-5.9%/-2%/5.9%，四季度单季同比增长 5.7%，整体基数明显升高。从细分看，仅电力、热力、燃气及水供应略有加速，其余子行业均出现放缓。近期由于投资增速显著放缓，稳增长被放在更突出位置，基建政策不断加码。国常会下调部分基建项目最低资本金比例，并允许 50%资本金使用权益工具融资；明年地方政府专项债额度有望明显增加，并提前下发部分额度，同时将大幅提升投入基建比例，结合地方发改委申报项目大幅增长以及 9-10 月份社融中长期贷款的明显多增，行业基本面仍有上行动力，但考虑到基数原因，更积极的数据端效果可能在明年年初显现。

地产销售面积回正、投资放缓，竣工显著加速。2019 年 1-10 月，全国房地产开发投资同比增长 10.3%，增速比 1-9 月回落 0.2 个 pct，出现放缓但仍维持高位；商品房销售面积增长 0.1%，增速今年以来首次由负转正；销售额增长 7.3%，增速加快 0.2 个 pct。1-10 月房屋新开工面积增长 10.0%，增速加快 1.4 个 pct；施工面积同比增长 9.0%，增速加快 0.3 个 pct；竣工面积同比下降 5.5%，降幅收窄 3.1 个 pct，单月增长 19.2%，较 9 月单月大幅加速 14.4 个 pct。在融资全面收紧背景下，开发商预计仍将使用加快推盘和开工的快周转模式，预计后续建安投资仍可保持较快增速，但土地购置费的滞后效应将使得整体地产投资放缓；竣工端有望继续改善，利好地产后周期行业。

制造业投资低位小幅回升，但动力仍不足。2019 年 1-10 月制造业投资增长2.6%，增速小幅回升 0.1 个 pct。目前企业盈利仍面临压力，且 2018 年制造业持续加速基数较高，预计后续增长动力仍将不足。

投资建议：当前建筑板块估值与持仓均低，在政策护航下四季度有望迎来补涨机会，重点推荐增长稳健、低估值、市占率有望不断提升的建筑央企中国铁建（6.2XPE，0.79XPB）、中国中铁（7.0XPE，0.75XPB）、中国化学（11XPE，0.95XPB）等，预期与估值已极低的设计龙头中设集团（10XPE）、苏交科（11XPE），民企 PPP 龙头龙元建设（11XPE，1.1XPB）。以及在地产竣工不断改善下亦推荐估值处于低位的装饰龙头金螳螂（9XPE）。