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乘联会发布 2019 年 9 月乘用车销量数据；9 月狭义乘用车批发销量为 190.2 万辆，同比下降 6%，环比增长17.2%；狭义乘用车零售销量为 178.1 万辆，同比下降 6.5%，环比上升 14%；新能源乘用车批发销量 6.5 万辆，同比下降 33.4%。

1-9 月，狭义乘用车累计批发销量 1500.5 万辆，同比下降 11.3%；狭义乘用车累计零售销量 1478.2 万辆，同比下降 8.6%；新能源乘用车累计批发销量 77.8 万辆，同比增长 29.4 %

评论

销售：月底冲量，边际恢复，需求仍弱，自主品牌竞争压力大

9 月狭义乘用车零售同比-6.5%，环比上升 14%，需求边际上有一定的恢复，但纵向对比今年 9 月销量是2016 年以来新低，环比增速 2013 年以来仅高于去年；仅最后一周销量同比增长 7%，但“金九银十”效应低于预期，汽车需求仍较弱。四季度由于国六车型逐步丰富、需求逐步复苏及去年 Q4 低基数等因素，产销量有望同比转正，累计降幅收窄。

分品牌看，豪华品牌同比增长 8%，合资品牌-8%，自主品牌-13%，说明中产及以上群体仍有较强的消费能力；长期来看 3-5 线城市及西部地区增速放缓，90 后购车意愿和能力降低，共享出行的影响等因素，合资品牌价格不断下探，挤压自主品牌市场份额，未来只有头部企业可以生存。

生产：降库存后生产、批发销量弱复苏，关注四季度补库情况

9 月产量同比-6.9%，环比增长 11.2%；批发销量同比-6%，环比 17.2%；9 月库存预警指数 58.6%，环比下降 0.8pct。生产和批发表现较好，反映了长期去库存的效果，车企和经销商逐步认可现阶段库存水平，为销售季及国六车型做准备开始进行补库动作，仍需密切关注四季度的生产、批发和库存情况。

新能源车自发需求不强、运营需求放缓，四季度销量承压：

9 月新能源乘用车批发 6.5 万辆，同比-33.4%，环比-8%，反映了自发需求不强、并且运营需求放缓的情况。新能源车至年底销量承压，限牌限行新开城市有限，增长也有限；过渡期后补贴大幅退坡，并且燃油车促销直接挤压新能源车的自发需求；年底抢装动力冲量效果可能不及去年前年，预计全年新能源乘用车销量 119.5 万。但在限牌限行路权、营运需求以及双积分长期调控的驱动下，新能源车增长逻辑仍在，未来的发展呈乐观态势。

投资建议

2018 年四季度基数较低，市场处于底部区域，看好四季度产销转正。建议关注国六产品完备、有强产品力车型、估值较合理的龙头企业：广汽集团（A+H）、上汽集团、华域汽车、比亚迪。