投资要点

每周复盘

本周 SW 汽车上涨 1.4%，跑输大盘 1.2%，所有子板块除 SW 商用载客车外均出现上涨形态。在申万一级 28 个行业中，本周汽车板块排名第 5 位，排名靠前。估值上，SW 汽车板块较上周有所上升，SW 商用载货车上涨幅度最大。横向比较，乘用车板块估值在 PE 方面均低于白色家电和白酒，PB 方面仍低于白色家电和白酒。汽车零部件板块估值（PE 和 PB）均低于计算机和传媒。

景气跟踪

乘联会产销：9 月复苏幅度略低于预期。狭义乘用车产量 185 万辆（同比-6.7%），批发 190 万辆（同比-6%），新能源批发 6.5 万辆（同比-34%），产量及批发环比增长幅度均略低于历史 13 年平均值。根据我们自建库存体系显示：传统乘用车8 月企业库存增加了 4 万辆，2015 年 1 月以来累计为-28 万辆；8 月渠道库存增加了 11 万辆，累计为 310 万辆，仍处于历史高点。新能源乘用车 8 月社会库存（企业+渠道）增加 4 万辆，累计为 31 万辆。根据我们自建价格体系显示：9 月折扣率继续扩大。剔除新能源的乘用车整体折扣率 11.5%，环比 8 月下旬+0.3%，77 款热门车型成交价稳中下降，折扣率环比 8 月下旬+0.4%。宝马+奥迪+通用+福特+广丰+广本+吉利+长城+广汽折扣继续扩大。

重点关注

未来吉利与沃尔沃将整合投入更多的资源开发下一代混合动力发动机。阿里云成为亚洲首家通过欧洲 TISAX 认证的云厂商并通过该认证的最高标准。蔚来汽车第三季度销量达 4799 辆，环比增长 35.1%。

投资建议

综合“销量增速+单车盈利+估值水平”三大指标看，看好乘用车相关板块景气见底复苏的投资机会。1）销量增速已见底处于复苏中，向上弹性与 GDP 增速正相关（受中美贸易战进程影响）。2）单车盈利最差大概率是中报业绩，但因竞争格局改善周期长，盈利恢复节奏及向上弹性不能过于乐观。3）估值水平处于历史低位，吸引力强。配置上优先整车【广汽集团+上汽集团+长安汽车+江铃汽车+长城汽车】，其次零部件【星宇股份+万里扬+拓普集团】。另外继续推荐国六升级产业链最受益标的【中国汽研】。新能源汽车整车重点关注【比亚迪】。