投资策略：本周上证综合指数上涨1.41%，钢铁板块上涨1.18%。九月地产企业销售数据继续偏强，导致市场对周期品预期修复，推动本周周期股反弹。正如我们在年度策略报告《进退之间》所阐述的情况：低利率环境使得地产销售连续第五年繁荣，配合库存偏低的实际情况，投资端较销售端更为强劲。从节后的库存和成交数据看，钢铁需求依然不俗，持续好于市场预期，钢价波动更多的受供给限产政策变化和市场情绪摆动的影响。钢铁股价处于相对低位，反映了比较悲观的市场预期，在需求稳定的情况下，股价下跌空间有限，地产数据持续超预期，中短期存在交易性机会。此外继续推荐钢铁新材料类个股钢研高纳（受益于航发国产化的高温合金龙头）、久立特材（推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》）及特钢龙头中信特钢（推荐逻辑详见报告《弱周期下的成长股》）。

国内钢价：本周钢价震荡趋弱。节后第一周钢市开局相对平稳，假期后产业链各环节均恢复正常生产，尤其唐山高炉开工率较节前大幅回升19.6%，五大品种周产量迅速反弹，虽然周内唐山政府发布《10月份全市大气污染防治强化管控方案》，要求C类钢企继续执行50%限产，但在环保放松大方向下仍进一步观察和确认。需求端继续表现亮眼，无论成交量抑或是库存去化均表现较好，旺季需求依然处于正常释放中。在供需双强格局下，后期主要关注限产落地情况及库存变动；

库存情况：本周上海市场螺纹钢库存23.41万吨，较上周增加1.49万吨，热轧库存34.07万吨，周环比下降0.06万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1124.67万吨，周环比下降16.73万吨（以上均与国庆当周数据相比）。国庆当周五大品种产量受大庆环保趋严影响大幅下降77万吨，创近五年最低点，本周产量即刻反弹64万吨，即使如此，厂库社库双双去化去化幅度较往年依然客观，下游需求较为强劲。目前旺季尚未完全结束，需求韧性延续或使得库存继续去化；国际钢价：本周国际钢价下跌。美国地区钢价明显下跌，9月美国CPI低于预期，经济存在下行压力，需求回落或抑制钢价中长期表现；欧洲市场钢价小幅下跌，9月欧元区制造业PMI终值为45.7，创2012年10月以来最低水平，内需持续低迷之际，钢价或将继续处于疲软之中；

原材料：本周矿价涨跌互现。河北地区66%铁精粉现货价格885元/吨，周环比下降5元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格632元/吨，较上周下降13元/吨。普氏指数（62%）92.65美元/吨，环比上周上升1.15美元/吨。本周全国高炉开工率和产能利用率较节前回升6.76和5.42个百分点至64.36%和74.85%，回升速度较快。虽然节后限产放松利好铁矿石需求，但目前生产较限产前仍有一定差距，且钢厂进口铁矿石库存天数在节前一周已提升至39天，处于较高水平，同时唐山限产存在一定不确定性，预计矿价维持震荡；

行业盈利：本周吨钢盈利多呈下跌态势，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格反弹使得成本小幅上升，且成材价格有所回落，行业吨钢盈利多呈冷轧板(1.0mm)毛利下降21元/吨，毛利率下降至0.37%；螺纹钢(20mm)毛利上升1元/吨，毛利率上升至13.60%；中厚板(20mm)毛利下降24元/吨，毛利率下降至3.38%；