核心观点

原油供给弹性远大于需求，四季度油价有望波动上行。受 9 月份沙特被袭击事件影响，原油被赋予地缘政治溢价，若后期沙特复产速度不及自己的预测，原油价格将因为沙特产量下降而出现上涨，其弹性高达几百万桶大大超过全球原油需求变化的弹性。

冬季采暖季来临，两桶油受益天然气需求及价格上涨。今年我国天然气需求增速有望达到 10%，需求增长仍然较快，冬季天然气供给仍有可能出现紧张。考虑到过去几年取暖季哈萨克斯坦来气出现多次供给意外下降的情况，且我国储气库仍难以满足冬季调峰的作用，冬季天然气量价齐升的情况有可能出现，利好国内天然气生产及销售企业，相关标的:中石油、中石化、蓝焰控股等。

油服公司进入冬季施工阶段：根据今年中石油的安排，冬季施工将成为未来的常态，过去冬季施工量较少的大庆、新疆及长庆油田的工作量大幅提升，中石油安排 500 部钻机冬季施工，比去年的 300 部增长近 70%，相关钻井及压裂服务公司将进一步提高效率、降低成本、提高毛利率。

能源安全有望和油价共同推动上游投资。最近几个月我国进口原油同比增速仍保持在 10%左右的高位，国内原油产量增速达到 1%左右，原油对外依存度仍在快速上升。考虑到国际海上油气开采正在恢复，较低的平台服务报价有利于利用率的提升，预计国内陆地及全球海上业务仍在投资增长的趋势中，建议关注海油工程和中海油服。

油田服务效率将增长。国内能源安全已经推动油气勘探开发投资快速增长，后续仍然有增长但增速可能下行。保障国内能源安全需要提高油气开采效率、降低开采成本，我们预计后续将加大国内油服竞争，提高单位投资的产出效益，油田服务的跨区域作业将增加。

关注地缘政治对石化产品的影响，建议关注煤化工企业。根据 2019 年 7 月数据，因沙特向中国出口乙二醇占中国进口总量的比例高达 45%，中国从沙特和伊朗进口较大数量的甲醇和乙烯等商品，我们预计相关产品未来仍可能受到中东地缘政治的影响，建议关注相关煤化工企业，相关标的有华鲁恒升等。