行情回顾与展望：1）本周（09.02-09.08）科技股领涨，军工股亦表现得可圈可点：指数方面，上证综指上涨 3.93%，创业板指数上涨 5.05%，军工指数上涨 5.06%，跑赢大盘 1.13pct。行业排名 10/29。个股方面：中航电测（+28.40%）领涨，云南锗业（+21.5%）、金信诺（+20.61%）等涨幅居前；*ST 信威（-22.51%）、中航高科（-4.62%）等跌幅居前。2）9 月 6日央行宣布降准 0.5%，我们认为，在市场转暖、风险偏好提升、流动性放松预期强化下，本轮军工行情有望进一步演绎。

本周热点：四创电子股权划转获批，关注电科系投资机会。9 月 4 日四创电子发布公告称，电科集团同意将三十八所持有的公司 45.67%股份无偿划转至中电博微。同日国睿科技购买国睿防务及国睿信维事项，完成国资委备案；电科集团同意信息子集团组建方案，并将划转华东电脑股权。电科系运作频繁引发市场关注，我们认为：1）完成股权划转后，中电博微将成为四创电子直接股东，公司与 8/16/38/43 所成为平级单位。作为子集团唯一上市平台，优质资产整合预期有望升温。2）当前电科集团已整合 10 余个子集团，各子集团在集成电路、雷达等领域各有聚焦，平台整合思路清晰。3）当前集团资产证券化率为 30%左右，我们预计随着集团资产证券化进程的加快，证券化率有望提升至 50%以上。

与众不同的观点：军工不仅有短期博弈机会，更有产业变化带来的长周期机会。军工中报业绩亮眼、叠加国庆阅兵事件催化，8 月 12 日以来军工指数上涨 17.8%，超过大盘 9.7pct。市场上有人认为军工只有短期行情，应获利了结。我们不认同此观点，在 2013-15 年军工牛市中，板块的确以主题炒作、短线交易为主，但近年军工已出现三大变化：1）成长层面：在宏观经济增速放缓背景下，我国持续加大军费投入，同时结构上向装备倾斜，军工逆周期属性凸显。2）改革层面：随着电科、船舶、中航系实现部分核心资产注入，更多公司的基本面可跟踪性逐渐提高。3）资金层面：更多基于基本面研究的资金开始关注军工，成长型军工白马股获得更多机构青睐。我们认为，应该从产业长周期出发，重视航空/信息化/新材料等景气上行领域投资机会。

　军工 2019 中报综述：景气上行态势确立，板块分化龙头领跑。主要结论：

1）2019H1 军工板块总营收 1397.7 亿元（+8.7%）、归母净利 75.4 亿元（+23.1%）。利润增速高于营收，印证交付节奏加快，景气度继续上行。2）行业综合毛利率同比+0.1pct 至 17.4%，结束 7 季度连续下滑态势；净利率5.4%，创下 2016 年以来新高，反映各军工企业加强内部管理、降本增效初见成效。3）各子行业营收增速：航空（+21.1%）>航天（+6%）>国防信息化（+5.2%）>船舶（+2.3%）>地面武器（+2.2%），航空仍是风向标、产业链增速摇摇领先。4）核心军工总营收 1223 亿（+8.6%）、净利 59.5亿（+17.4%），利润增速持续高于营收，盈利能力持续好转。选股思路与受益标的：行业景气度持续上行，建议优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于自主可控与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）受益于军工改革红利的弹性品种：四创电子、航天电子。