投资要点

事件：第一商用车网发布 8 月重卡数据，8 月我国重卡销售约 7.3 万辆，同比增长 1.3%；1-8 月累计销售约 80.5 万辆万辆，同比下滑 1.7%。

8 月销量平稳增长。三季度为重卡传统销售淡季，7、8 月份销量同比增长 1.5%、1.3%，保持平稳增长。从下游需求来看，投资端，基建投资增速与房屋新开工面积增速均有所回落；货运端，公路货运周转量增速有所回升。

国三重卡治理、下半年基建回升，行业景气度维持。截至 2018 年底，我国国三重卡保有量为 155.6 万辆，其中接近 85%是五年及以上车龄的重卡，车辆本身的更新需求强劲。叠加国三重卡淘汰的政策拉动，未来三年将主导行业需求。随着下半年政策基调边际转松，基建有望回升将拉动工程类重卡需求，全年销量大概率破百万，行业景气度维持。

保有量提升，中长期销量中枢上移。（1）2016 年重卡保有量为 569 万辆，治超单车运力下降 20%，理论上行业保有量扩容至 710 万辆左右，2017 年重卡保有量为 635 万辆，重卡行业保有量将持续提升。（2）随着投资趋缓以及公路货运结构性替代完成，未来重卡新增需求将减弱，销量将以更新需求为主。治超带来保有量提升的效应逐渐释放，保有量预计将会进一步提升。假设保有量达到 710 万辆，以十年的自然使用寿命计算，每年的自然更新需求就有 71 万辆。

关注重卡产业链：威孚高科（柴油机高压共轨系统零部件核心供应商）、中国重汽（重卡第一梯队、市占率稳定）以及重卡发动机供应商等重卡产业链企业。