年初至今行业跑赢指数，免税餐饮表现靠前

截至2019年8月29日，休闲服务（申万）指数已经跑赢大盘，较上证综指及沪深300指数分别超出13.14、2.77pp。今年以来，休闲服务指数相对大盘表现向好发展，除去Q1时跑输大盘指数，Q2时，休闲服务指数已经基本与上证综指持平，至8月末时，休闲服务指数已经跑赢沪深300。子板块中，免税依旧表现远超其他子板块，实现了连续两年的大幅增长。其他板块中，餐饮板块表现明显优于2018年。

行业龙头优势明显，业绩表现远超其他子板块

免税、餐饮板块的收入增速及归母净利润增长表现较好，近两年均保持高增速，其余板块则出现一定波动。年初至今，免税依旧表现远超其他子板块，实现了连续两年的大幅增长。其他板块中，餐饮板块今年的表现也明显优于2018年。

1）免税板块：我国免税行业利好政策频出，政策红利逐步释放。去年离岛免税购物限额与次数再度放宽，今年口岸免税的规范细则出台，预期市内免税政策未来会进一步放开国人免税。预计国内免税龙头有望以国家免税政策作为重要依托，逐步发展成为全球TOP3的旅游零售集团。

2）餐饮板块：目前国内餐饮市场稳健增长，2018年末市场规模达4.3万亿元。从餐饮菜系及品类的细分来看，火锅市场2018年渗透率约15%，为餐饮行业最优细分赛道。自2014年至2018年11月，我国餐饮行业的总投资规模保持稳健提升，但投资案例数却不断下降，被筛选出的餐饮企业得到的投资金额更多，资金正向优质的餐饮企业集中。其余子板块中，景区受到政策影响，门票下调压力较大，同时景区客运价格或面临下调风险，影响估值水平；酒店当前经营数据持续下行，但估值已经到达低位；出境游客流表现较好，但行业壁垒较高，竞争较为激烈。

投资策略：坚守核心资产

由于行业受到外部因素影响较大，建议目前仍然甄选优质的白马龙头标的，1）首选赛道为免税板块：国内免税市场壁垒高，竞争格局使得龙头是行业红利的主要受益方，确定性强；2）餐饮板块里推荐未来规模持续扩大、成长性最好的海底捞与广州酒家；3）其他板块中建议逢低关注弹性较强的标的，包括宋城演艺、首旅酒店、锦江股份。