2019年上半年天然气表观消费量较去年同期增长12%，达1485亿立方米。但受到中美贸易摩擦升级、“煤改气”增量空间收窄等因素的影响，工业部门用气需求增速有所下降，消费增速较前两年有所放缓。上半年天然气实际消费量同比增长9.4%，表观与实际消费量的主要差别在于今年储气库增加储气，2019年四月到六月注气期，我国天然气库存同比增长64%。

2019年上半年供给增量主要来自国产气，受鼓励上游增储上产的政策影响，天然气产量同比增长11%，达到862亿立方米，增速为2015年以来最快的半年。其中，常规气同比增长7%，非常规气同比增长18%。受到消费增速放缓、产量增速提升的共同影响，国内天然气进口增速放缓，对外依存度首次出现下降现象。受市场供需宽松影响，2019年上半年国际及国内天然气价格低位徘徊。随着天然气产业链以及油气行业改革逐渐进入深水区，以“管住中间，放开两头”为方向的改革措施在2019年上半年密集出台。

2019年对中国天然气市场意义非凡，可以称之为转折之年。我们预计2019年全年消费同比增长11.3%，达到3096亿立方米。国内天然气产量预计达到1487亿立方米，同比增长11%。对外依存度一改前几年逐年激增的情况，与2018年基本持平。下半年中俄东线天然气进口管道将正式投产，供应增长潜力进一步释放，加之储气库增加注气，我们预计今冬采暖季我国出现大范围“气荒”的可能性较小。

国家管网公司正式成立指日可待，挂牌时间近在咫尺。管网公司成立后，天然气行业将按照顶层设计进入“N+1+N”运营模式，即上游多个主体，中游为一家国家管网公司，下游多家城燃公司。随着之前种种改革举措成效显现，制约天然气行业发展的传统障碍将被逐步破除，天然气行业将进入一个稳定、健康、安全、高效的增长新阶段。

采取“自下而上”与“自上而下”相结合的方式，我们构建了天然气中长期需求与供给的研究框架，在考虑影响天然气市场的宏观经济、政策框架、基础设施等长期因素的基础上，结合事件、政策带来的短期波动，对天然气供需形势做出判断。

我国天然气消费量在2025年预计将达到4766亿立方米。与2018年2800亿立方米相比，未来八年复合增长率为8%。消费量年增速逐渐趋稳，保持高单位数增长。消费结构变化不大，工业与居民及商业仍然是最大的用气部门，这两个行业消费增长刚性较大。而气电用气量弹性较大，是预测中不确定性较大的行业，取决于天然气供应、价格及电力市场改革等诸多因素。

国内天然气产量在2025年预计将达到2624亿立方米，其中非常规产量增速将快于常规气。我们保守预计2025年中国页岩气产量将达到350亿立方米。包括页岩气、煤层气及煤制气在内的非常规产量在总产量中占比将由目前的12%左右提升至2025年的22%左右。

我们推荐城燃龙头新奥能源、中国燃气、华润燃气、昆仑能源以及受益于国家管网公司成立的金洲管道。