豆油价格涨幅明显，猪瘟抑制豆粕需求：上周豆油现货价格上涨 5%至 5750元/吨，期货主力合约上涨 8%至 6000 元/吨，一方面受中国暂停进口美国大豆情绪影响，另一方面受国内大豆加工企业开工率下行因素影响。根据美国农业部预测，2019 年全球大豆产量 3.47 亿吨，较 2018 年减少 1500 万吨，主要由于美国大豆产量大幅低于预期，2019 年美国大豆预计产量 1.05 亿吨，同比降低 15.4%，为 6 年以来新低，美豆产量的下降将有望推动国际豆油价格上涨。

我国为全球最大的大豆进口国，2018 年进口超过 8800 万吨，今年 1-7 月全国大豆进口 4690 万吨，同比下降 11.3%，主要受非洲猪瘟导致的生猪在栏数量大幅下降影响。大豆加工后 80%为豆粕、18.5%为豆油，豆粕主要用于猪饲料，根据国家统计局数据，2019 年上半年国内生猪存栏量 34761 万头，同比下降15%，存栏量下降抑制豆粕需求，导致豆油产量缩减，国内豆油价格有望继续上涨。

棕榈油价格大幅反弹，价格底部拐点已现：上周棕榈油现货价格上涨 5%至4600 元/吨，期货主力合约价格上涨 9%至 4800 元/吨，棕榈仁油价格上涨 8%至 5650 元/吨。棕榈油和豆油是全球前两大植物油，二者价格相关性极高，并具有相互替代性。受益于食品领域的替代需求以及生物柴油需求的增长，2019年全球棕榈油表观消费量将增加至少 700 万吨达到 7700 万吨，2019 年 1-6月印尼生物柴油消耗棕榈油达到 329 万吨，同比增加 144%，全年新增棕榈油需求有望超过 400 万吨。印尼是全球最大的棕榈油产地，产量占全球 50%以上，据印尼棕榈油协会(GAPKI)数据，2019 年 6 月份印尼出口棕榈油及棕榈仁油 217 万吨，同比减少 5.2%，全年其出口量将减少 8%，全球棕榈油供应增幅将放慢到 250 万吨。短期来看，我国棕榈油完全依靠进口，“利奇马”台风影响棕榈油进口，短期价格有望继续上涨；长期来看，今年是全球棕榈油的去库存周期，随着豆油替代效应的释放以及生物柴油需求的快速增长，我们预计明年棕榈油将出现供给缺口，棕榈油价格拐点已现。

成本推动叠加供需好转，油脂化工景气度回暖：上周硬脂酸价格上涨 5%至5500 元/吨，脂肪醇价格上涨 5%至 8700 元/吨，阴离子表面活性剂 AES 价格上涨 11%至 6150 元/吨，非离子表面活性剂 AEO 价格上涨 2%至 9140 元/吨，主要受棕榈油价格上行以及原材料环氧乙烷价格上涨影响。硬脂酸是国内产量最大的脂肪酸，2018 年产量 73 万吨，进口 35 万吨。脂肪醇主要原材料是棕榈仁油，下游 60%用于表面活性剂。阴离子表面活性剂经过近几年的行业整合，及环保因素带动的小产能出清，行业集中度及有序程度有所提升，2018 年国内表面活性剂产销量分别为 243.2 万吨和 242.1 万吨，分别同比增长 14.5%和16.3%。同时下游洗涤用品需求稳健增长，表面活性剂产品价格有望进入上行通道。

重点关注个股：我们建议重点关注赞宇科技（002637），公司是油脂化工及阴离子表面活性剂双龙头，具备油脂化工产能 55 万吨/年，表面活性剂产能 70万吨/年，有望充分受益于产品价格上涨。