重点行业观点

棕榈油价格上涨，脂肪醇等油脂化工产品价格有望上行：巴西豆油价格上涨，棕榈油作为豆油的部分替代品，价格带动上行，同时受到天气影响棕榈产量有所减少，7 月下旬以来，我国棕榈油进口价格上行了约 9%。而由于我国天然油脂化工产品的原料高度依赖棕榈油及棕榈仁油进口，因而棕榈油价格上行也大幅提升了脂肪醇、脂肪酸等油脂化工产品的原料成本，叠加人民币汇率破 7，原料进口成本有所增加，推升了脂肪醇等产品的市场价格。目前国内油脂化工企业开工平稳，下游需求暂未到达年度需求旺季，脂肪醇下游产品市场采购相对平稳，预期随着棕榈油及棕榈仁油价格上涨，油脂化工下游企业原料库存逐步消化，油脂化工产品价格有望继续上行。

黄磷价格失去支撑，草甘膦价格继续回落，其他农药市场维持下行趋势：本周黄磷价格继续大幅回调，云南个别工厂整改结束，装置恢复开工，黄磷市场供给逐步回升，市场价格开始下落，降幅约为 1500 元；受到黄磷价格下行影响，前期草甘膦供应商借势调整价格受到下游需求不足的影响，产品价格继续回落。而其他农药产品延续下游需求不足，价格维持下行的态势。

有机硅企业检修减少供给，价格继续上行：本周有机硅产品延续前期上行趋势，DMC 价格上行至 21000 元/吨左右，进入 8 月部分企业仍将进行检修，行业供给将有所下滑，市场库存较低，货源较为紧张；而进入 8 月，国内下游需求并未有明显起色。我们仍然维持之前观点，在需求弱势运行的状态下，产品短周期的价格变化将主要跟随产品库存进行波动，短期有机硅没有库存压力，价格上行，但暂时未有明显的需求支撑，上行空间也相对有限。

投资建议

上半年受企业利润水平下降影响，制造业投资增速下滑，但在较为宽松的环境下，整体需求略好于预期，地产投资成为主要支撑，进入 8 月份，减税降费的实际效果预期将逐步显现，企业利润下行的边际水平将有所改善，需求下行速度有望缓解，同时在不断出台的政策引导下，基建投资有望持续支撑下游需求；中美贸易摩擦不断升级，加税范围扩大的消息不断，使得进出口市场难以有明显好转，而贸易摩擦复杂性使市场已经有所准备，对下游的需求冲击强度或将有所缓和。整体来看，需求仍有下行压力，但市场已经有较为明显预期，因而周期品的短期波动仍需关注库存变化，库存压力较小而供给略紧的品种有望出现短期的趋势性变动；站在目前时点，我们建议以下维度关注化工投资机会：1.底部企稳的周期品 MDI、钛白粉等；2.细分行业供需结构良好：维生素 E、I+G（星湖科技）等；3.成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（雅本化学、中旗股份、联化科技）。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的。持续关注全国安监趋严带来的阶段性供给收缩以及长期龙头受益的机会（农药、染料）。