上半年面临外部打压，中国刻意加速 5G。上半年虽受贸易摩擦和华为禁售的影响，但通信指数上涨 22.88%，市场表现在 28 个申万一级行业板块中排名第十。受益于 4G 与 5G 共振，天线射频上涨59.86%，涨幅最大。上半年行业有两大积极变化，一是运营商 Capex拐点出现，2019 年总投资将增长约 5.3%，其中 5G 投资占比约为11-12%，并且无线侧投资将达到 1360 亿元，同比增长 16.4%，占比上升至 45%；二是 5G 正式商用牌照提前落地。SA/NSA 混合组网方案将大幅度加速 5G 部署速度。中美贸易摩擦、“华为事件”对中国通信业是利好，加速和促进了国产替代和自主可控。

下半年展望：我们判断，下半年运营商的建设将会落地，组网方案将向 SA 转移。随着 5G 终端陆续上市，运营商将会推出 5G 套餐，北京和上海等重点城市实现全覆盖。第一，5G 建设加速，将带动自主引领型技术快速发展，如主设备、天线、射频等板块具备业绩高弹性。第二，运营商为流量的增长未雨绸缪，将加大对光模块（承载）和物联网（应用）的投入，流量储备细分板块高成长可期。

主线一：5G 建设规模超预期，主设备技术和市场份额双领先。主设备是 5G 盈利核心，价值链的驱动核心会从运营商转变到运营商+主设备商，在 5G 产业投资中受益最为确定。超密组网带来基站数将进一步增加，市场空间大幅提升。华为市场份额预计 40%以上，中兴预计 25%以上，爱立信、诺基亚的份额保持稳定可能略有下降。

主线二：天线射频优先受益，业绩市值戴维斯双击。天线、射频厂商受益 4G、5G 共振，强周期性带来业绩弹性。5G 建设中有望迎来量价齐升，新技术、新材料将带来行业重新洗牌机会。产业链逐级整合趋势已现，重点关注拥有大规模天线技术核心优势厂商以及与主设备商深度合作厂商。

主线三：流量增长未雨绸缪，光模块行业快速发展。5G 人均流量将达到 4G 的 6 倍，运营商采用 SA 网络方案后会加大对承载网的更新换代和核心网的重新建设，电信市场进入新景气周期。5G 前传预计带来 214 亿光模块规模，云计算流量增量将带来更加旺盛的数据中心建设需求。数据中心光模块速率随流量升级，北美数据中心升级到 100G/400G，国内数据中心升级到 40G/100G。今年二季度开始逐步回暖，预计三、四季度恢复去年一、二季度高峰时期水平。

主线四：多连接和自主可控的 2B 应用，将会优先落地，大数据、智慧城市、北斗价值凸显。5G 催生多产业融合场景落地。在政府大力推动及平安城市、天网工程、雪亮工程等大型项目的带动下，我国安防行业持续保持快速增长。北斗三号基本系统星座部署完成“北斗+”将催生更多应用新模式。