6 月份煤炭产量：全国原煤产量 3.33 亿吨，同比增长 10.4%，单月产量创供给侧改革以来的新高。国家统计局公布，6 月份全国规模以上原煤产量3.33 亿吨，同比增加 10.4%，6 月产量增速较上月增加 6.9 个百分点，随着陕西榆林地区矿难导致的停产整顿影响逐渐消退，以及政府鼓励优质产能释放保障迎峰度夏能源安全，6 月份原煤产量创供给侧改革以来单月新高，日均原煤产量 1111 万吨，月环比增加 103.5 万吨/天，1-6 月累计产出17.58 亿吨，同比增长 2.6%。对新增产能具有决定作用的行业固定资产投资，2019 年前五个月累计同比上升 12.10%，增速较 1-4 月减少 1.1 个百分点。

6 月份煤炭进口量：进口量 2709.8 万吨，同比增加 6.4%，内外煤价差拉大。据海关总署公布，6 月进口煤及褐煤合计 2709.8 万吨，同比增加 6.4%，1-6 月份累计 15448.6 万吨，同比增加 5.8%。前六个月，秦皇岛港口动力煤均价 605.3 元/吨，同比下降约 8.8%，而国际纽卡斯尔动力煤均价88 美元/吨，同比下降 15.2%，海外煤价下滑程度高于国内煤，海外煤扩大价格优势，导致前 6 个月进口量同比略增。自 2017 年以来，政府总会在国内供需矛盾弱化的时期，出台限制性措施，保护国内供给侧改革的成果，稳定国内煤炭价格体系以及减少外汇支出等，预计 2019 年政府管控的意愿依然较强。

6 月份发电量：火电产量同比增长 0.1%，水电同比增长 6.9%，火电增速略有回升，水电增速略有下滑。6 月份，全社会发电量同比增长 2.8%，增速较上月增长 2.6 个百分点，1-6 月累计同比增速 3.3%，较 1-5 月持平。从主要发电主体来看，6 月份火电产量同比增长 0.1%，而上月下降 4.9%，6 月累计同比增长 0.2%，增速较 1-5 月保持不变。6 月份水电产量同比增长 6.9%，上月增长 10.8%，增速有所放缓，1-6 月累计同比增长 11.8%，较 1-5 月下降 1 个百分点。

6 月份焦炭与水泥产量：焦炭产量同比增加 10.7%，水泥产量同比增长 6%，政策调整背景下延续高增长。随着政策调整，今年以来焦化产量增速明显回升，6 月焦炭产量同比增加 10.7%，增速较上月增加 5 个百分点，1-6月累计同比上升 6.7%（增速较 1-5 月上升 0.9 个百分点）；生铁产量同比增加 5.8%，增速较上月下降 0.8 个百分点，1-6 月累计同比上升 7.9%（增速较 1-5 月下降 1 个百分点）；粗钢产量同比增加 10%，增速较上月保持不变，1-6 月累计同比上升 9.9%（增速较 1-5 月下降 0.3 个百分点）。建材方面，水泥 6 月份产量同比增长 6%，增速较上月下降 1.2 个百分点，1-6月累计同比上升 6.8%（增速较 1-5 月下降 0.3 个百分点）。

6 月份库存变化：6 月末电厂煤炭库存同比增加，北方港口库存同比下降。6 月份，6 大沿海电厂日均耗煤 62.6 万吨/天，同比下降 10.1%，环比增长7%，7 月 1-14 日，日均耗煤 62.1 万吨/天，同比下滑 17.6%，环比增加1.8%，预计 7 月份火电生产仍有较大压力。截至 6 月底，6 大沿海电厂煤炭库存 1789 万吨，同比增加 308 万吨，环比增加 209 万吨，库存可用天数 27.5 天，同比增加 8.7 天，环比下降 4.1 天，煤炭终端高库存压力仍然较大。截至 6 月底，环渤海主要 4 个港口（秦皇岛+曹妃甸+国投京唐港+黄骅港）煤炭库存 1268 万吨，同比下降 233 万吨，环比下降 294 万吨，这主要是由于前段时间发运成本倒挂煤炭到港量下滑导致的。6 月份价格变化：1-6 月份港口动力煤均价同比下降 8.8%，港口主焦煤均价同比增加 3.9%。6 月份，秦皇岛 Q5500K 动力煤平仓价平均为 593.5 元/吨，同比下降 88 元/吨，环比下降 16.8 元/吨，1-6 月份均价为 605.3 元/吨，同比下滑 58.2 元/吨（或 8.8%）。6 月份，京唐港主焦煤库提价平均为1770 元/吨，同比增加 10 元/吨，环比持平，1-6 月份均价为 1820 元/吨，同比增加 70 元/吨（或 3.9%）。

6 月份固定资产投资数据：房地产投资增速高位，基建投资增速有所上升，制造业投资增速上升但仍然偏低。6 月份全社会固定资产投资累计增速5.8%，较今年 1-5 月增长 0.2 个百分点。其中，6 月基础设施投资（不含电力）累计增加 4.1%，较今年 1-5 月增长 0.1 个百分点；6 月制造业固定投资累计同比增加 3%，增速较今年 1-5 月上升 0.3 个百分点；6 月房地产开发投资累计同比增长 10.9%，增速较今年 1-5 月下降 0.3 个百分点，继续维持在高位，6 月商品房销售面积同比累计下降 1.8%，降幅较今年 1-5月增加 0.2 个百分点，房屋新开工面积累计同比增长 10.1%，较今年 1-5月下降 0.4 个百分点，虽然销售负增长使得地产投资承压，但地产投资整体韧性较强。

投资策略：供给端增速有所加快，短期煤价弱势，持续关注山西国企改革进展。随着陕西榆林地区煤矿复工复产以及政府鼓励优质产能释放，6 月份全国原煤产量 3.33 亿吨，同比增长 10.4%，单月产量创供给侧改革以来的新高，由于海外煤扩大价格优势，6 月份煤炭进口量 2710 万吨（+6.4%），同比继续正增加，短期来看行业供给端压力较大。从需求端来看，继续分化，6 月火电产量同比增长 0.1%，增速由负转正，一方面因为全国发电量水平上升，另一方面因为水电增速有所下滑，而环保政策调整背景下，焦炭和水泥产量增速继续高位，6 月产量同比分别增加10.7%、6.0%，增速较上月增加 5.0、-1.2 个百分点。短期来看，动力煤价预计偏弱势，但三季度水电站是否需要泄洪有待观察，10 月份国庆 70 周年矿上有望强化安监，所以供需关系存在改善的可能，7 月份神华年度长协煤价格为 558 元/吨，月度长协价格为 599 元/吨，长协煤价格为动力煤市场价提供了一个底部区间，预计三季度煤价以窄幅震荡为主。整体而言，煤炭供需格局韧性犹存，价格高位震荡，煤炭股业绩同比预计变化较小。从当前时点看，行业内大部分标的估值回归到较低位置，在市场悲观情绪逐渐消化后后续估值修复存在空间。此外，经历了两年多时间的摸底和准备，我们认为山西煤炭企业集团混改（资产注入或整体上市）有望进入加速阶段。主要看好优质的核心资产：陕西煤业、中国神华，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能及有望受益于山西国改标的：西山煤电，以及煤炭供应链标的瑞茂通。