一、错峰限产助力水泥持续景气

我国的水泥表观需求量从1999年以来经历了快速增长期和平台期两个阶段：快速增长期的年化复合增速为10%，峰值24.8亿吨出现在2014年;平台期的需求约为22-24亿吨。从月度产量同比增速数据来看，我们水泥产量自2015年至今，月度产量同比增速回暖到正值，并且在2018年6月以来有加速上升的趋势。从房屋新开工面积的口径看，本轮回暖开始于2014年，而本轮回暖期(2015至今)基建同比增速是持续下滑的，由此可以判断地产是本轮需求回暖的主因。我国的水泥价格受到错峰限产(供给)和地产增速扩张(需求)两个主要方面的影响，可以分为两个时期：平台期2013-2015年，错峰限产在产能过剩的背景下稳定了水泥价格;上涨期，错峰限产叠加地产扩张周期的需求增长导致了水泥价格的上涨。

二、玻璃进入价和量的平台期

玻璃自2015年以来进入价和量的平台期。我国玻璃行业的发展大概可以分为两个时期：第一阶段总产能和在产产能同步快速增长期(2002-2015年)，总产能年化复合增速为15%;第二阶段为在产产能的平台期(2015至今)，具体特点为在产产能保持约9亿吨，与此同时总产能还在扩张，产能利用率持续下滑。

三、建材行业第一季度业绩增长较快

建材板块2019年年第一季度营收和净利润继续保持增长，其中营收976亿，同比增长20%，净利润122亿，同比增长15%。2019年年第一季度板块ROE为3%(同比不变)，毛利率为29%(同比下滑4%)。2018年的资产负债率仅为41%，相对2014年的47%下降了6个百分点。

四、投资建议

重视房地产回暖和基建逆周期增长带来的投资机会，从2019年上半年的月度数据来看，地产和基建的数据同比增速是不错的，5月份略有下滑。随着雄安新区、中部崛起、粤港澳大湾区、长三角一体化等大基建布局的深入推进，2019年下半年基建有望迎来政策红利期。结合估值水平及业绩增速，水泥板块建议关注天山股份，海螺水泥，上峰水泥，祁连山，华新水泥;玻璃建议关注福莱特、长海股份、旗滨集团等;其他建材建议关注凯伦股份，东方雨虹，金石资源等。