行业核心观点:

4月行业保费增速继续下滑,但年累计增速仍然达到14.9%,万能险保持高速增长,负债端总体表现不错。截至5月31日,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV(2019E)分别为0.81、1.21、0.80、0.79倍,估值仍处于较低水平,近期行业减税政策落地,上市险企高税负缓解,盈利能力明显提升,只要利率不出现超预期下行,保险股估值有望继续提升,维持保险行业“强于大市”评级,继续推荐保障型业务转型较好的纯寿险标的以及低估值综合保险集团。

投资要点:

行业保费增速继续下滑,万能险保持高速增长:全行业1-4月保费收入19059亿,同比增长14.9%(前值15.9%),财险、寿险、健康险增速均有下滑。4月单月行业保费收入2737亿,同比增长9.4%,其中健康险增速19.7%,增速连续下滑三个月。万能险方面,4月单月保户投资款新增交费526亿,同比增长46.0%,年累计新增交费4976亿,增速40.4%。

人身险、财产险公司单月保费延续个位数增长:人身险公司4月保费1691亿,同比增长9.6%,国寿平安太保新华市场份额合计46.7%,环比小幅下降0.3pct,同比下降3.9pct,中小寿险公司保费增速优于大公司。财产险公司4月保费1047亿,同比增长9.3%,其中车险661亿,占比63.1%,年累计占比58.9%。人太平三巨头市场份额65.4%,环比下降1.1pct。

行业总资产、净资产保持两位数增长:4月末行业总资产19.04万亿,同比增长9.8%,资金运用余额16.99万亿,同比增长10.3%,增速环比有所下降,主要是保费增速下滑所致。沪深300指数4月小幅上涨1.06%,涨幅较1-3月明显收窄,行业净资产4月同比增速降至11.6%(前值14.8%)。资产配置方面,银行存款、债券、股基分别占比14.9%、33.8%、12.6%,环比变动-0.5、0.5、0.2pct。