行业数据点评

根据搜猪网披露，周六全国瘦肉型猪出栏均价14.87元/公斤，周环比上涨4.4%，同比上涨35.2%，周六全国仔猪价格41.85元/公斤，周环比下跌0.3%，同比上涨66.7%，周六猪粮比7.33，周环比上涨1.5%。根据鸡病专业网披露，周日山东烟台鸡苗价格8.30-9.20元/羽，周环比跌1.0-1.2元/羽，周日山东烟台毛鸡价格4.88-4.98元/斤，周环比跌0.4元/斤。

投资要点

本周生猪价格明显上涨，继续推荐生猪养殖板块

我们认为，猪价创出历史新高的大逻辑正在兑现之中：

①农业部最新数据显示，生猪养殖行业仍在加速去产能，4月全国能繁母猪存栏量同比下降22.3%，环比下降2.5%，4月全国生猪存栏量同比下降20.8%，环比下降2.9%。据我们草根调研结论，能繁母猪存栏量降幅超过22.3%；

②由于非洲猪瘟病毒特殊，研发难度极高，不排除始终无法研制出有效疫苗，非瘟疫苗难以一蹴而就。非瘟疫苗推出遥遥无期，复产成功案例有限，猪价尚未大涨，养殖户补栏积极性低。

我们在上周周报提出，压制猪价上行的因素正在减弱，6月猪价或将缓慢上行。本周生猪价格环比上涨4.4%，其中，广东、东北地区强势上涨。经历数月去产能，疫情压制猪价的边际效应在减弱，最初东北、江苏、河南疫病严重爆发，当地猪价用时5个月左右才跌至最低点，而广西猪价仅耗时半个月左右见底。我们预判，即使两湖、四川非瘟疫病日趋严重，对猪价影响有限。

需要注意的是，下周上市生猪养殖企业将陆续公布5月销量数据，我们预判出栏同比增速将继续放缓。

白羽肉鸡产品价格小幅回落，屠宰端库存有待消化

2019年第21周(5月20日-5月26日)父母代鸡苗价格66.20元/套，周环比上涨0.2%；父母代鸡苗销量72.45万套，周环比下跌1.1%，同比大降25.1%。在产祖代存栏70.58万套，周环比上升2.9%；后备祖代存栏51.70万套，周环比下降3.6%。5月31日白羽鸡产品价格12,760元/吨，周环比小幅回落0.55%。

站在当前时点，我们认为白羽肉鸡行业仍将维持高景气：①强制换羽在本轮周期中难以大幅增加下游供给，白羽肉鸡行业将延续2018年以来供需紧平衡格局；②2019-2020年猪肉供给料将下降25%-30%，由于禽肉是猪肉消费主要替代品，禽肉需求量有望大幅攀升61%-73%，白羽鸡价格或将再创历史新高。

白羽肉鸡产业链价格短期回落的主要原因是，屠宰企业库存高，贸易商库存仍偏低，待屠宰端库存消化后，产业链价格有望重拾升势。白羽肉鸡板块经历过两波大行情，2011Q3和2016Q3均是当轮周期盈利最高点，根据季度盈利高点年化，2011年民和、益生、圣农PE最高分别达到11倍、8倍、22倍，2016年民和、益生、圣农、仙坛PE最高分别达到26倍、19倍、33倍、30倍。我们预计本轮周期高点，父母代鸡苗、商品代鸡苗、鸡肉季度均价可分别达到60元/套、12元/羽、1.45万元/吨，对应目前民和、益生、圣农、仙坛PE分别为3.5倍、4.0倍、6.2倍、5.7倍，较历史估值高点仍有较大上涨空间，继续推荐肉鸡养殖板块。