行业需求即将转淡，本周全国水泥价格周环比持平；预计5月底6月初出现季节性回调， 6-8月淡季价格和库存水平能否稳住是关注重点

1-4月北方需求恢复强劲；由于房地产新开工数据超预期，全国水泥需求延续增长

目前行业估值合理，维持中性评级

水泥价格持稳进入淡季

随着高温雨水天气的到来，需求旺季趋于尾声， 行业正进入夏季淡季。本周全 国 水 泥 价 格 指 数 周 环 比 持 平 ， 其 中 西 南 和 中 南 地 区 价 格 分 别 下 跌0.6%/0.2%；全国水泥库容比环比上升0.3个百分点至56.9%。同比来看，目前全国水泥价格指数同比上涨5.2%，水泥-煤炭价差同比下降1.6%，全国库容比同比上升2.4个百分点。目前南方地区雨水盛行，需求转弱，我们预计5月底至6月初水泥价格将出现季节性回调， 而6-8月淡季水泥价格和库存水平能否稳住将是全年价格表现的关键。

北方需求恢复强劲

1-4月全国基建投资同比增长4.4%，房屋新开工同比增长13.1%，房地产需求超预期。在此带动下， 1-4月全国水泥产量同比增长7.3%， 4月单月同比增长1.3% 。 从 地 区 来 看 ， 1-4 月 北 方 和 南 方 地 区 水 泥 产 量 分 别 同 比 增 长20.2%/5.3%，北方地区需求强劲反弹，主要原因是去年基建投资低迷造成的需求基数低，今年边际上改善明显，以及今年在各类政策刺激下开工更早。南方地区里华东需求表现良好，而华中和华南部分省份受长时间雨水天气影响需求疲软，不及预期。

稳价是今年行业主线

2019 年水泥价格高起点，行业目标以稳价格为主，表现为淡季小幅跌、旺季小幅涨。从一季度的情况来看， 在基建需求复苏、房地产需求稳健的区域（如京津冀、粤港澳和长三角）占优的企业将更具盈利稳定性，其中华北地区由于去年的低基数，表现出更大的弹性；而华东地区需求稳定在高位，稳定性更强。目前行业估值在 1.0 倍 2019 年前瞻市净率， 为历史均值水平。

催化剂： 环保限产力度超预期； 需求超预期。