投资要点

运输总量持续保持增长：2018年民航行业完成运输总量1206.53亿吨公里，同比增长11.4%，受到行业控总量和宏观经济影响，增速与此前三年相比略有回落。其中，国际航线客货运输量增速连续5年领跑。

航空客运市场集中度持续下降：国内航空客运市场处于集中度缓慢下降的趋势中，以国航、南航和东航三大航空集团为例，2013年三家公司的市场占有率分别为21.9%、25.9%、22.4%，合计70.2%，至2018年三家公司的市场占有率分别有所下降，合计60.6%，下降9.6个百分点。三大航市场占有率的下降表明市场集中度有所下降，其他中小航空公司的发展较为迅速。

航空公司和机场营业收入增长稳定：航空公司和机场板块的营业收入增长相对比较稳定，而且营收增速处于近几年的高位，保障企业板块受油价影响比较明显，因此变动幅度较大。在利润总额方面，航空公司由于受到汇率和油价影响比较明显，因此变动幅度较大，机场主要受市场需求和固定资产折旧影响，因此近几年的增长相对稳定。

航空运输单位收入回升：2018年行业运输收入水平为4.69元/吨公里，其中，客运收入水平5.61元/吨公里，货邮运输收入水平1.56元/吨公里，较2016和2017年均出现明显提升。

投资建议：长期来看，国内航空市场的需求整体上仍然呈现上升趋势，航空公司持续扩大经营的基础仍然存在，在当前汇率和油价水平下，航空公司2019年的业绩水平有望出现明显改善。建议关注市场占有率较高的中国国航、南方航空，成本控制比较出色的春秋航空。机场方面，行业发展稳健，营收水平增长稳步，非航收入能否快速提升是该板块公司能够实现营业收入和净利润高速增长的重要因素，建议关注非航收入快速增长的上海机场。