白酒：进入业绩催化期，茅台Q1业绩超预期，五粮液渠道积极求变。白酒板块在春糖会后业绩预期改善明显，茅台五粮液年报进一步强化对高端酒景气度趋于稳健的信心，五粮液近期渠道积极求变，控货挺价带来批价回升，目标批价计划达900元以上，渠道信心加快改善，同时对系列酒品牌进行提价及瘦身清理；茅台公布一季度经营数据，预计Q1收入/利润同增20%/30%，如期实现开门红，业绩增速超市场预期。近期PMI等数据有所反弹，减税降费政策效果逐步体现，部分消费子行业3月数据明显好转，市场预期可选消费需求将有所改善。我们在春糖会见闻中提到名酒龙头经营更趋稳健，未来龙头业绩成长将更具稳健持续性。进入4月业绩披露期，预计板块业绩仍具备进一步催化可能，随着业绩预期逐步上修以及中期龙头业绩稳健预期，估值有望继续提升。因此，白酒板块短期继续关注业绩开门红预期良好标的，中线基于板块稳健成长，龙头经营更趋稳健，投资思路看长做长，估值有望稳步提升，长线板块周期繁荣，名酒加快品牌回归和份额提升。

啤酒：吨价提升及推进关厂，行业格局逐步改善。1）吨价提升明显。华润/青岛/珠江啤酒2018年吨价同增+12.3%/4.4%/4.2%，主要受益于提价及高端化推进。青岛啤酒高端产品销量同增6%，华润中高端产品销量同增4.8%，喜力品牌将加快渠道布局。2）行业1-2月产量539万千升，同增4.2%，增速明显改善，渠道反馈部分龙头Q1销量表现良好。3）龙头积极推进产能优化。华润2018年关厂13家，青啤18年关停芜湖和杨浦2家工厂，后续计划继续推进产能优化。4）近期草根调研反馈，渠道投入趋缓，费用率有望改善，如青啤华南市场扭亏费用率缩减，雪花西南市场提价后终端消化，费用投入下降。我们认为，行业提价及高端化带来结构提升将继续提升吨价水平，龙头稳步推进关厂实施产能优化，行业竞争格局正逐步改善，随着费用投放更具效率，以及增值税率下调带来利好，啤酒龙头盈利能力将逐步改善，建议关注龙头华润及青啤。

乳制品龙头年报对比：盈利差异缩小，竞争战略分化。1）FY18伊利/蒙牛收入分别同比+16.9%/14.7%，市占率不断提升，液态奶呈现产品结构稳步升级，奶粉业务受益注册制及渠道拓展实现较快增长。2）FY18伊利/蒙牛毛利率分别为37.8%/37.4%，毛利率差距从2.3pcts缩小至0.4pct，主要源于蒙牛18年奶粉占比提升较大及产品结构优化；由于行业竞争激烈，龙头销售费用率均有提升，其中蒙牛18年赞助世界杯致广告支出较大，19年费用结构预计将有调整。3）龙头竞争策略分化：19年伊利计划实现营收900亿元，利润持平，蒙牛计划实现收入低双位数，净利润超过收入增速；费用上，伊利保持一定费用投入，蒙牛实施控费提效。总体看，两者均将保持份额领先的竞争策略，但策略不同，伊利加快外延稳步实现五强千亿目标，蒙牛则积极改善内生业务保障双位数业绩增长。

渠道调研：茅台批价继续坚挺，五粮液批价继续回升。本周茅台一批价继续坚挺，环比上周有所上涨，普遍维持1850元以上，北京成都多地在1900元以上，4月计划陆续到货，货源依旧偏紧。五粮液批价继续改善，普遍在830-840元左右，其中北京批价850元、河北830元、安徽835元、新疆830元，渠道反馈公司控制4月发货，渠道库存低位。国窖成都批价740元，维持稳定。

投资建议：白酒方面，春糖会强化名酒龙头经营更趋稳健的预期，茅五等年报进一步印证龙头业绩稳健性，加上目前板块Q1开门红预期良好，业绩预期正进一步改善。短期关注业绩开门红预期良好标的，中线基于板块稳健成长，龙头经营更趋稳健，投资思路看长做长，估值有望稳步提升，长线板块周期结构性繁荣，名酒加快品牌回归和份额提升。标的方面，稳健品种继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等，短期关注Q1业绩预期良好标的山西汾酒、顺鑫农业、今世缘等，此外二三线低估值品种预计仍有一定补涨机会。大众品方面，龙头业绩保持相对平稳，建议继续深挖基础消费品牌化机遇，继续寻找细分品类下真成长龙头，推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、恒顺醋业、洽洽食品、汤臣倍健等；同时守正之上建议出奇，继续推荐市场预期较低、业绩具备改善空间的标的，重点推荐西王食品、上海梅林等；关注啤酒行业格局积极变化。