从事业化到产业化，广电网络进入深度整合期。改革开放后，行业发展主要经历四大阶段：

1979—1992年：事业主导期，产业开始萌芽。

1992—1999年：双业主导期，广电事业和产业并行发展。

1999年—2009：产业主导期，进行初步整合，数字化与双向化改造开启。

2009—至今：深度整合期，全国一网、三网融合等不断推进。

广电行业面临多重压力，盈利能力受到制约。

IPTV与OTT快速崛起，有线电视受到明显冲击，份额持续下降。有线电视用户数在2016年达到峰值后开始负增长，2018年用户数为2.23亿户，同比下降8.75%。行业盈利能力受到制约，利润率水平随用户数一同下滑。

IPTV与OTTTV凭借良好用户体验，占据主动。相比有线电视，IPTV、OTT在传输方式、交互方式、技术成本、内容资源等方面整体占优。用户数近年来快速增长，2018年IPTV、OTT用户数均超过1.5亿。

深度整合与融合势在必行。

政策支持，广电从2009年开启新一轮整合。我们认为只有真正实现“全国一网”，才能发挥广电整体的规模效应及用户资源，推进全国性业务发展及转型升级，提升用户体验、降低运营成本，建立起可管可控、安全的网络体系。

国网公司成立，整合力度显著增强。此次整合志在必得，与以前相比具有以下特征：目标明确、方式清晰（兼并收购的市场化方式）、政策支持力度空前（有望成为第四大电信运营商）、领导小组编制级别高（多位副部级领导）、拥有明确的时间节点（2020年）、资金有规划、各类合作不断落地（国网公司已与超过十省市签署整合协议）。

转型升级，ABC456为广电带来新机遇。

广电目前主要布局的转型升级方向可概括为6个：ABC456，即智慧广电、大数据、广电云、超高清、5G、ipv6创新网。

智慧广电大幕拉开，赋能生态拓展。智慧广电可在加快智能基础设施建设、普及家庭数字化应用、深度参与智慧城市建设、创新数字文化内容服务等方向发力。目前各地广电网络已积极布局智慧城市，有效带动2B、2G业务发展。

5G时代来临。广电系统为建设5G已做了积极准备，我们预计有望在不久的将来拿到5G牌照。5G为广电提供了切入移动互联网、吸引新用户、助力有线与无线网络的融合，促进智慧广电与融媒体等新业务等诸多机遇。同时5G建设有望与国网整合形成协同。700MHz优质频段具有单基站覆盖更远、穿透力更强、建设成本更低等优势。

超高清提上日程。三部门联合印发的《超高清视频产业发展行动计划》将加速超高清产业落地，预计到2022年，我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。

投资建议：关注在智慧广电等新兴业务方面相对领先且估值相对合理的公司。

华数传媒：主业平稳，集客业务快速发展，深度参与杭州智慧城市建设。公司主业稳健，在行业近两年整体下行的背景下，依然保持了营收及利润的正增长。资质齐全，拥有牌照优势及庞大的版权节目资源。公司围绕构建“智慧城市服务主平台”，大力推进智慧家庭、智慧社区、智慧城市、智慧医疗、智慧安防等多领域业务创新发展，集客业务成为新的业绩增长点。

贵广网络：战略资源丰富，大力打造智慧广电。公司加大省内业务整合及向下渗透，实现用户规模的逆势增长。公司在上市前引入贵州茅台、中国中化等战略股东，丰富了战略资源。公司大力发展智慧广电业务，贵州成为全国第一个智慧广电综合试验区。围绕一云、双网、三用的发展思路，未来有望在智慧城市、物联网、智慧旅游等领域迎来广阔的发展空间。

东方明珠：业务调整基本完成，战略升级迎新机遇。公司是国企文化龙头，作为SMG旗下唯一的上市公司，在多领域拥有资源优势。2017年由于东广国际的扰动，公司营收利润出现下滑，目前调整已基本完成。公司业务结构多元化，拥有稀缺的牌照资源，在不断夯实媒体网络、影视互娱、电商、文旅等板块的优势下，进行战略升级，“云+AI”智慧运营驱动“文娱+”，为公司带来新的发展机遇。