银行板块：

本周市场小幅上行，板块跑输沪深 300 指数 0.58pct。本周 2018 年理财市场年报发布，理财规模整体保持平稳，收益率呈下行趋势，在严监管下积极转型；政策面，监管强调深化金融业对外开放，征信、清算、准入限制或将大幅放宽。行业基本面来看，截至本周共 18 家上市银行披露年报，整体业绩平稳，营收和利润增速同比均有所提升，行业不良率下行拨备增厚，目前板块 PB 对应 18 年 0.89 倍左右，我们认为短期整体板块估值平稳， 建议关注招行、宁波、常熟、中信、 中行。

证券板块：

证券板块本周上涨 0.06%， 跑输沪深 300 指数 0.95 个百分点。 本周政策层面并无明显事件， 科创板仍然在持续推动， 证监会已合计受理 28 家企业， 同时头部券商及投行业务具备优势的券商在科创板的领先地位逐步凸显；同时两家外资控股券商获批，但短期内对行业影响有限。当前我们认为出于前期较高涨幅以及后期政策端推进的不确定性，券商板块依然存在一定的震荡调整风险，但整体估值未来仍有上升空间。标的方面，重点关注券商绝对龙头中信证券、经纪业务与财富管理布局领先的华泰证券、 权益类自营布局较高的东方证券以及低估值的大型券商海通证券。

保险板块：

本周保险板块上涨 2.44%， 跑赢沪深 300 指数 1.43 个百分点。由于上周末传出关于代理人清虚的相关文件，对上半周保险股走势产生较为明显的负面影响，但我们认为监管层意图更多在于规范及加强代理人管理而非对代理人群体进行清理，文件的后续持续影响或较为有限；本周看行业 2 月保费数据仍然延续整体回暖趋势，且健康险保持较高增速。当前市场更多的担忧点在于对长端利率的担心，目前 10 年期国债收益率下滑至 3.1%以下， 当前看仍有继续回落空间， 但是进一步下行已相对有限，其一， 经济企稳叠加通胀预期抬头，名义经济增速下行趋势正在放缓；其二，当前 10Y国债已处于比较低的历史区间，且央行明确表示 10 年期国债已下行较多，未来降低融资成本的重点是压低信用风险溢价。 标的方面重点推荐估值相对较低且开门红表现相对较好的新华保险。

风险提示

1）资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。 银行业与国家经济发展息息相关，其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。

2）政策调控力度超预期。 在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。

3）保险开门红改善不及预期及利率持续下行风险。如果开门红后期数据改善不及预期，仍可能对股价造成负面影响，而当前对于长端利率的担忧可能成为保险公司的潜在风险，长端利率下降将使得保险公司投资收益率受到影响，同时也会影响当期利润。

4）监管政策边际改善不及预期。我们认为当前证券板块估值提振的重要因素之一为预期政策端的边际改善，如果改善不及预期可能影响券商股估值修复。

5）市场下跌出现系统性风险。 金融股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动金融板块股价下跌。