热点点评速递：

中国船舶、中船防务重大资产重组

3月29日，中国船舶（600150）和中船防务（600685）停牌，公告接到控股股东中船集团（南船）通知，拟对公司重大资产重组项目进行调整。中国船舶拟收购标的资产江南造船、黄埔文冲和广船国际股权，拟置出沪东重机股权；中船防务拟收购沪东重机、中船动力、中船动力研究院、三井造船柴油机股权，置出江南造船、广船国际股权。2019年3月29日开市起停牌，停牌时间不超过5个交易日，最迟于2019年4月8日披露预案并复牌交易。

南船板块专业化整合继续推进，料为南北船合并进行铺垫。关键防务资产江南造船厂注入中国船舶，提高军工板块资产证券化加速预期。

军工资产证券化有望加速推进

3月23日，国防军工上市公司座谈会在北京召开，国资委表示积极引导军工集团将优质军工资产注入上市公司；国防科工局引导社会资本进入军工各行业，推动军工资产证券化、军工企业股份制改造、生产经营类科研院所转制；证监会表示，将不断加大对国防军工企业的政策支持力度。

军品定价体制改革正式落地，主机厂将受益

3月21日，中航工业计划财务部开展2019年装备价格业务工作培训，要求贯彻新的“定价议价规则”，相关专家对定价议价规则及实施细则价格审核相关法规进行解读。新的定价机制将打破原来的5%成本加成，引入激励机制，促进军工行业发展和创新。“定价议价规则”的发布标志着市场一直期待的定价体制改革正式落地，主机厂将受益。

国防预算增速打消市场疑虑，军工逆周期属性凸显

2019年我国国防预算11898.76亿元，同比增长7.5%，虽略低于去年8.1%的增速，但是明显高于2019年GDP增长目标：6%——6.5%。在我国宏观经济增速放缓的大背景下，2017-2019年军费连续三年破万亿人民币，2019年军费增速更是达到了7.5%，极大消除了市场有关军费增速下滑的疑虑，体现了军工行业逆周期的属性。

我国军费占GDP比例仍偏低，我国未来国防支出仍存较大增长空间。2018年我国国防费用在GDP中占比为1.3%左右，远远低于美国的3.4%，而且而同期一些主要发达国家的国防费占国内生产总值的比例都在2%以上，这与我国国力不相匹配，与我国特殊的安全需求不相匹配，跟我国“建设世界一流军队”的强军目标相去甚远。2月12日，美国国防部公布了总金额7160亿美元的2019财年国防预算提案（合人民币4.806万亿），较2018年财年国防部申请额6391亿美元增长了12%之多，较国会通过的《2018财年国防授权法案》中的7000亿美元额度也增长超过7%，创2010年美军发布重返亚太战略后的新高，我国国防预算仅相当于美国国防预算的1/4。

武器装备支出预算增速将高于国防支出预算增速。我国国防支出主要用于武器装备、人员生活费和训练维持费三部分组成，三部分支出比例基本各占三分之一。对比俄罗斯武装部队的武器装备支出占国防支出的60%，我国武器装备支出占比仍处于较低水平。武器装备的更新换代是提高我国军队现代化的重要因素，未来占比有望提升到40%，因此我们判断武器装备费用增长速度将高于国防支出总体增速。

我们判断在美国国防预算不断攀升的带领下，全球国防预算或将开启新一轮增长，虽然我国军费不断增长，但是无论是从绝对总量、人均数量还是GDP占比上，中国军费均与美国相差甚远。在参考中国经济实力的情况下，可以说中国国防支出的增长仍是保卫国家和平发展的最低需要，未来我国军费增长速度大概率将持续高于GDP增速，武器装备支出费用在此水平上更高，军工板块上市公司从长周期看具备强的抗周期属性。

本周要闻：

驻日美军演练夺岛新战术被指或是针对中国南海

“今日俄罗斯”网站23日称，为改进沿袭自二战时期夺占太平洋小岛的战术，美军于3月11日-14日在冲绳附近的伊江岛进行了几大军种联合参与的夺岛演习。报道称，该演习意图验证美军未来作战方案——海军陆战队主导的“远征先进基地作战”概念。“今日俄罗斯”网站猜测，美军演练的新夺岛战术可能针对中国南海。“如果美国和中国在南海发生军事冲突，两栖攻击行动将至关重要。”报道暗示，中国已在南海建设多个修有机场的人工岛屿。不过俄军事专家瓦西里·卡申表示，美军长期对登陆作战缺乏重视，如今与美国在二战太平洋战场面临的情况完全不同，面对中国的完整作战体系，美军新战略能否奏效仍是问题。（环球网）

巴林决定引入华为商用5G系美第五舰队司令部驻地

据路透社3月26日报道，海湾国家巴林计划在今年6月前推出商用5G移动网络，其中部分使用中国华为技术，不理会美国所谓华为设备可能影响国家安全的说法。据悉，巴林是美国海军第五舰队司令部所在地。美国第五舰队利用在巴林的海军基地对包括在伊朗附近在内的重要航道进行巡逻。针对美国担忧华为设备带来安全风险，巴林电信部长卡马尔·艾哈迈德星期二（26日）对路透社表示：“现阶段我们不担心这个问题，只要技术符合我们的标准”。他说，推出5G网络是巴林的一个重要里程碑。（新浪军事）

菲律宾军方向中国采购2亿元重型设备称是最佳选择

当地时间27日，菲律宾武装部队从菲律宾国防部接收了从中国购买的价值15亿比索（约合人民币2亿元）的重型工程设备。菲国防部副部长卢纳表示，此次交易是中菲关系改善的结果，这次设备采购经历了采购程序，最终的结果是中国是最佳选择。综合《菲律宾星报》等28日报道，这些工程设备是菲武装部队军事现代化计划的一部分，这些设备将用于重建马拉维市。（新浪军事）策略观点：

即将进入一季报预告窗口期，建议关注一季报超预期上市公司。近期，上市公司陆续披露2019年第一季度业绩预告，市场对上市公司2018年业绩情况均有所兑现，或好或坏已成为过去。目前这个时点，市场对2019年一季度业绩情况格外重视，一季度业绩情况将成为公司的试金石。我们认为，军工行业基本面自2017年触底后，2018年行业改善逻辑在不断验证，2019年一季报对行业能否持续改善起到了承上启下的重要作用，我们建议重点关注一季报超预期的军工上市公司。

板块基本面继续改善确定性强，2019-2020年业绩料将逐年提升。随着军改的推进，2018年开始军工行业基本面发生积极改善，军方科研项目和产品订单逐步释放，但总体释放情况仍然不及预期。为应对国内外日趋复杂多变的政治环境，军队瞄准打胜仗进行实战训练的时间将不断增加，频度将不断提升，自上而下的力量将加速核心装备和高端装备的研发、生产，带动军工企业的订单释放。2018年四季度军方科研和生产的招标大幅增长将逐渐体现在2019年军工企业业绩上，将对公司估值和业绩预期发生积极影响。我们判断，延迟订单叠加计划内订单将在2019-2020年集中释放，军工和军民融合板块业绩料将逐年提升。

武器装备科研生产许可目录变更将对主机厂和行业垄断性强、技术壁垒高的核心配套企业形成利好。随着军民融合加速推进，尤其掌握核心技术、生产能力的民参军公司，在日趋透明、高度竞争的环境下，逐渐进入到军品生产、研发的序列中来，并不断开花结果，将不断倒逼体制内军工企业改革、创新。

军工企业改革进度有望加速。过去的几年，军工企业改革包括军民融合、军品定价改革、混合所有制改革、科研院所改制、资产证券化等改革进度都较为缓慢。我们认为未来两年相关改革进度有望加速。军品定价方面：2019年军品定价改革方案的实施细则及配套政策有望落地，促进竞争性价格形成机制完善，整机厂有望打开利润空间。院所改制方面：兵器工业第58所转企获批标志着生产经营类军工科研院所转制工作开始迈入实施阶段，按照国防科工局目标2020年生产经营类军工科研院所将基本完成转制，今明两年有望加速。资产证券化方面：2018年下半年节奏明显加快。我们认为，随着“十三五”已剩下最后两年，各大军工集团的资产证券化接近目标考核的重要时间窗口期，推进速度有望加快，2019年可能会有新突破。

今明两年，军工企业业绩恢复将有望由主机厂向配套厂以及民参军企业传导，具备技术和市场绝对优势的军工企业、民参军企业将在未来军民融合的大潮中立于不败之地，建议积极配置细分领域龙头，从两条主线精选标的：（1）核心装备列装预期增强，关注核心装备总装及配套公司：中直股份、中航机电、中航光电；（2）在军工订单复苏，以及中美外交环境的背景下，国家对依赖进口的军用关键零部件和材料军用新材料、关键零配件，以及在信息化战争中制约军队战斗力的国防信息化企业最先受益，关注：菲利华、光威复材、海格通信。并建议关注核电重启带来的投资机会，关注台海核电、中国核建。此外，军工体系内试验持续性增长，带动相关细分领域龙头业绩稳定增长，持续关注苏试试验。