本周投资观点：

火电：复产预期渐增，动力煤价格或继续下行。1 月陕西矿难、2 月内蒙古矿企交通事故、进口量下滑、3 月两会，导致煤炭短期供给收紧，但前期煤价涨幅已充分反映停产影响，后续复产预期或占主导。陕煤三大矿中的柠条塔（1800 万吨/年，第二批）、张家峁（1000 万吨/年，第一批）已在 3 月 7 日复产，3 月 13日，榆林市第三批拟申请复工复产煤矿名单发布合计产能 1.317 亿吨。后续预计红柳林（1500 万吨/年，第一批）、神华郭家湾（800 万吨/年，第二批）将陆续复产。 预计伴随煤炭产能逐步恢复，需求处于低位，电厂库存高企压制采购需求，近日秦皇岛 5500 大卡煤由 638 元/吨回落到 620 元/吨，预计未来煤炭现货价格有望继续下滑。

增值税率调降预计 4 月 1 日落地，火电企业弹性显著；降低一般工商业电价则预计对于煤电标杆电价不会有太多负面影响。同时由于去年初的高基数，19Q1 煤价整体中枢明显低于 18Q1，有望驱动 19Q1 业绩反转。关注龙头华电国际，华能国际及业绩反转潜力大的皖能电力、建投能源等。

天然气：供需两旺利好龙头，价格博弈利好上游。1 月用气量增速 18.1%超市场预期，主因是采暖用户基数超预期扩大。两会期间生态环境部长披露，18 年煤改气+煤改电合计改造高达 480 万户，超出 17 年的 400 万户，略超市场预期。由于气温回升、采暖需求回落，预计 2 月用气量增速回落至 10%左右。预计全年燃气用气量仍将维持在 10%-15%区间。伴随上游增加开采进口、中游国家管道公司改革、以及下游用户基数扩大，预计供需两旺格局持续，利好上下游龙头。 2019年气价大幅波动的预期较低，但伴随需求好转，上游议价能力仍强于下游，拥有自有气源的标的有望阶段受益。 关注蓝焰控股， 新天然气、 新奥能源，天伦燃气。

水电：枯水期发电量增长 6%预计对全年业绩影响不大；退税退坡仍将显著拉低一季报增速；但二季度起增值税率下调预计回补利润。长期看大水电通过联合调度平抑来水波动，优先消纳与低成本确保售电稳定，高分红提供较强防御性。关注增持流域上游雅砻江水电股权、拓展产业链下游配售电布局的龙头长江电力。

重点投资组合：华电国际，华能国际，蓝焰控股，长江电力

上周行情回顾：

上周公用事业板块整体上涨 4.77%（总市值加权），上证综指上涨 2.73%，沪深300 上涨 2.37%。分子板块来看：地方电网+8.72%，地方公用平台+7.36%，水电+5.49%，天然气下游+2.90%，火电+2.78%，天然气上游+1.57%，天然气中游+0.80%。