事件： 2019 年 1 月汽车起重机销售 2676 台，同比+29%，环比+4%；推土机销售 366 台，同比-43%，环比-48%；装载机销售 7240 台，同比-12%，环比-26%；压路机销售 941 台，同比-9%，环比-23%。

投资要点

汽车起重机单月同比+29%，高基数下继续高增长： 1 月汽车起重机销售 2676 台， 在受春节提前因素的影响下依然维持同比+29%的高增长，+4%的环比增长。 从品牌来看，龙头徐州重型本月汽车起重机销量 1208台，环比+6%，同比+18%增速持续减缓，单月市占率 45%维持稳定；三一、中联紧随其后，分别以 695 台、 591 台的销量位列第二第三，三一销量同比持续高增长。

工程机械排产情况良好，开工率维持稳定，徐工起重机 1 月开工小时数125.9 小时，同比+2.2%。主要主机厂信用政策严格，回款情况良好， 逾期率低且安全可控。施工工序滞后使得起重机增速相对挖掘机呈现出一定的后周期属性， 在 1 月挖掘机新年伊始维持增长的背景下，起重机械旺盛需求有望继续延续。此外，混凝土机械产品和起重机过去去库存比较充分，社会库存消化得比较彻底，增速弹性有望持续释放。随着装配式建筑的推广，塔式起重机供不应求，预计今年需求缺口仍将扩大。

推土机销量同比大幅下滑，山推市占率第一： 1 月推土机销量 366 台，同比-43%，环比-48%。本月推土机出口 160 台，同比-9%、环比-18%，主要原因在于受到春节提前因素的影响，比较 1 月和 2 月的累计销量数据更有参考价值。 同时， 出口占比上升至 44%。其中，山推和彭浦出口量占总出口量比例分别高达 52.3% 和 27.5%。 从市占率来看， 山推以销量 185 台位列第一，单月市占率为 51%；彭浦实现销量 50 台上升至次席，市占率上升至 14%，宣工、移山、柳工相差不大，分别实现销售 30 台、 29 台、 27 台，以 8%、 8%、 7%的市占率紧随其后。从销售区域来看，安徽、湖北、山东是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为 18%、 17%、 21%，中东市占率有所下降，西部市占率有所上升。

装载机销量同比增速下降明显，出口占比下滑至-12%： 1 月份装载机销量 7240 台，同比-12%，环比-26%，主要原因在于受到春节提前因素的影响，比较 1 月和 2 月的累计销量数据更有参考价值。 本月装载机出口1645 台，同比-12%增速有所下降，出口销量占比 23%保持稳定。分地区看，山东、河北、山西是装载机需求大省； 东部、中部、西部地区的销量分别为 2131、 1543、 1921 台，市占率分别为 29%、 21%、 27%，中东部略有下降，西部略有上升。

压路机销量同比、出口同比均有所下滑： 受春节提前影响， 1 月压路机销量 941 台，同比-9%，环比-23%。 1 月压路机出口 182 台，同比-15%有所下降，占比 19%基本不变。 重点企业中，龙头徐工压路机销量 251台，同比-21%，单月市占率 27%依然稳居首位；其次是靖江竣马、柳工、三一，分别实现销售 88 台、 71、 60 台。从销售区域看，江苏、北京、陕西需求排前三；东部、中部、西部地区市占率分别为 36%、 17%、27%，东部地区市占率有所上升，中西部地区市占率均有所下降。

投资建议：继续首推龙头【三一重工】： 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升； 2、出口不断超预期、 3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。