投资策略： 本周上证综合指数上涨 6.77%，钢铁板块上涨 8.57%。 随着春节后下游企业员工陆续返城，采购逐步恢复正常。从钢联的建材交易数据来看，下半周单日成交量基本已经接近旺季水平，由此在产量同比增幅不小的情况下，库存增长速度却逐步放缓。我们预期随着需求季节性继续回升，今年库存峰值将低于去年水平。我们近期对不同地区钢贸进行调研，由于年前贸易商偏悲观，主动累积库存不多，库存中不少是钢厂库存前置构成，由此钢价稳定度较去年增加，周内稳步上行。中期维度来看我们延续《进退之间》判断，全年需求端依然将超出市场预期，由于利率偏低，地产销售虽有个位数负增长，但仍将维持天量水平，偏离于中枢位置。在此情况下，投资数据将超出销售表现，预计仍可保持 5%以上增速。同时基建也会逐步提升，整体需求端并不悲观。黑色链条不利的地方在于之前供给端限制性政策退出后，之前高估盈利将逐步向正常盈利水平回归。但本轮周期并没有大规模过渡到资本开支周期，企业绝对盈利水平依然可观，持续时间跨度增加后有利于估值水平提升，配合目前低利率水平对整体权利类资产估值修复，钢铁板块绝对收益可期，重点关注的优质标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等。同时受益于铁矿价格上涨的标的如河北宣工、海南矿业、 *ST 金岭等；

国内钢价： 本周钢价上涨。本周是正月十五后第一周，随着农民工返程下游需求开始缓慢释放，期现价格在下半周双双反弹，周五成交量回升至 20万吨以上量级。周内我们走访了华东钢贸商，普遍表示今年出货量好于去年农历同期，市场对旺季需求存在偏乐观预期。此外，虽然高供给对节后库存形成较大压力，但今年投机性库存相对较少，出货顺畅之下市场心态平稳。从本周数据来看，全国高炉产能利用率和 53 家电弧炉产能利用率分别为 75.94%和 41.21%，周环比继续提升 0.5%和 24.93%，若后期需求加速释放，社会库存将拐头向下，钢价也有望维持偏强态势；

库存情况： 本周上海市场螺纹钢库存 42.4 万吨， 较上周上升 0.12 万吨，热轧库存 29.8 万吨，周环比上升 0.8 万吨。从全国范围看， Mysteel 统计社会库存总量 1867 万吨，周环比上升 69.56 万吨。 本周五大品种产量较上周增加 12.17 万吨， 其中螺纹钢产量上升 15.66 万吨， 厂库小幅下降，社库增幅继续缓解。 当前社库总量仅次于去年高点，但考虑到库存结构中钢厂协议量占比较高， 钢贸商情绪平稳， 主动抛货概率较低。 随着旺季需求逐步释放， 预计库存近期开始去化， 具体幅度取决于需求复苏节奏；

国际钢价： 本周国际钢价涨跌互现。 美国地区除热卷价格上涨外，其他品种均小幅下滑， 截止 2 月 26 日止当周， 美国国内粗钢产量 190.7 万吨， 产能利用率为 81.9%， 周环比提升 0.9 个百分点， 考虑到美国反倾销调查持续不断， 这将继续利好区域内市场， 加之旺季需求复苏， 预计钢价有望重新企稳；欧洲市场钢价反弹， 近期废钢价格居高不下导致钢厂涨价意愿强烈，加之下游需求开始复苏，预计钢价有望继续反弹；

原材料： 本周矿价涨跌互现。河北地区 66%铁精粉现货价格 785 元/吨，周环比下降 10 元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 620 元/吨，较上周下降 6 元/吨。普氏指数（ 62%） 87.3 美元/吨，环比上周上升 0.6 美元/吨。本周日均疏港量较上周上升 9.01 万吨至 292.31 万吨， 对应钢厂进口铁矿石库存天数周环比上升 1.5 天至 30 天， 铁矿石需求开始回升。 伴随着终端需求提前复苏，钢厂或加大原料采购力度，加之铁矿石供给端稳中趋弱，矿价有望重新上涨；

行业盈利： 本周吨钢盈利上升，根据我们模拟的钢材数据，周内矿价回落使得成本端小幅下滑， 而钢价全面反弹，行业吨钢盈利均成上涨态势， 其中热轧卷板（ 3mm）毛利上升 102 元/吨，毛利率上升至 10.52%；冷轧板(1.0mm) 毛利上升 58 元/吨，毛利率上升至-0.72%；螺纹钢(20mm)毛利上升 71 元/吨，毛利率上升至 14.38%；中厚板(20mm)毛利上升 51 元/吨，毛利率上升至 7.28%；