三年零核准局面有望结束，华龙腾飞在即。 2018 年，包括田湾、阳江、三门 AP1000、台山 EPR 等七台机组先后具备商业运行条件， 保持密集投产态势，但仍未有新机组核准，空窗期已长达三年。较之 AP1000 堆型， 目前国内在建的华龙一号示范工程均按预期计划向前推进，工程安全和质量处于良好受控状态，其中，福清核电 5 号机组有望在 2020 年建成。 华龙堆型是在二代改进成熟机型基础上的进一步改进,不同于 AP1000 的革新型，改进型的推广建设可不受示范验证工程是否建成的限制，有望实行小批量推广， 除此次四台机组外，昌江二期、宁德 5、 6 号、 防城港 5、 6 号机组有望成为华龙技术在国内发展的下一批目标厂址。

我国核电装机及发电占比小，具有较大发展空间。中电联统计，2018 年全国核电发电量约 2944 亿千瓦时，同比增长 18.6%， 仅占全国总发电量的 4.2%（ 相当于少消耗 0.9 亿吨标准煤，减少二氧化碳排放 2.8 亿吨）， 与全球核电发电量占比 10.3%相比， 差距明显。作为清洁低碳、发电稳定的电源， 核电仍具有较大的发展空间。

扩内需、补短板优势明显。在当前经济下行压力加大的背景下，特高压、高铁等基建补短板力度持续加大，核电建设投资数额大（双机组投资额超过 250 亿），且覆盖产业链长、见效快，成为逆周期投资、拉动增长的重要选项。自主可控方面，国产化捷报频传， 2018年 9 月， 由沈鼓和哈电共同承制的首台 AP1000 屏蔽电机主泵顺利完成全部产品试验和试验后拆检，标志着已全面具备了 AP1000 屏蔽电机主泵的国产化制造能力；华龙一号国产化率已接近 90%，对美国设备无明显依赖。

投资建议：近年来核电的不确定性已压低行业估值，随着形势的逐渐明朗，板块估值将逐渐回升。目前我国能源结构面临低碳化转型,我们认为随着第三代技术得到验证,核电新一轮发展周期有望到来， 考虑到 2020 年看 88GW 总装机目标未变，堆积的机组有望在十三五后期批量释放（每年 6-8 台），同时按每年出口 2 台机组估计，则每年新增机组可达 10 台。按单台 140 亿测算，市场空间超过 1400 亿，其中设备市场可达 800 亿。 推荐东方电气、应流股份、久立特材、 江苏神通。