事件：中汽协发布2018年汽车产销数据，2018年汽车产销分别完成2781万辆和2808万辆，同比下降4.2%和2.8%。其中，12月份产销分别为248万辆、266万辆、同比下降18.4%、13.0%。

多重因素叠加，致使负增长。2018年四季度以来，汽车月度销量持续两位数负增长，主要源于三个方面：一是前期汽车刺激政策带来的提前消费，致使基数相对较高；二是2019年初执行国VI标准的预期致使四季度消费者观望氛围较浓；三是多种资产价格下跌带来的财富缩水，以及经济承压背景下对未来现金流的谨慎预期，致使需求相对不足。我们认为，2018年全年负增长是多重因素叠加所致，并不是常态。

关注汽车促进消费政策，预计2019年小幅增长。导致2018年负增长的三个重要因素中，提前消费带来的高基数在2019年将不存在，并且政府减税降费力度加大，以及针对汽车的消费促进措施将会出台，需求有望回升。同时，国VI延迟至2019年7月1日起实行，厂商具有充足时间准备产品供应，有助下半年销量企稳回升。我们预计2019年汽车销量总体小幅增长，整体汽车销量增速约2.0%（中汽协口径），呈现前低后高。

新能源汽车销量延续高增长，静待补贴政策落地。2018年新能源汽车产销分别为127万辆、126万辆，同比增长59.9%、61.7%，其中12月产销分别为21.4万辆、22.5万辆，同比增长43.4%、38.2%，新能源乘用车产销分别为107万辆、105万辆，双双突破百万辆，分别同比增长80.5%、82.0%。2019年新能源汽车补贴政策仍未出台，补贴退坡幅度暂时不明朗，我们预计，能量密度比及续航等指标较高的车型，补贴退坡幅度相对可能更少，建议关注高续航里程车型为主的龙头企业。

投资建议：

1）长安汽车：PB仅0.77倍，“主力车型换代+林肯国产”强产品周期将至，否极泰来

2）上汽集团：自主给力，合资回暖，发展稳健的带盾骑士

3）比亚迪：新能源龙头，景气度向上

4）广汽集团：自主强者，迎来日系较强周期