1、调研背景

自18年下半年以来，由于社零数据持续走弱，叠加17年“冷冬”高基数影响，市场对于品牌服饰的销售情况存在疑虑。我们在跟踪行业发展动态的同时，希望通过草根调研，能够深入了解品牌的销售情况，解答投资者所关心的问题。

2、我们得到了什么结论？

1）我们认为国内中高端品牌短期内将持续承压，仍看好歌力思。

从商场角度来看，由于负财富效应、及顾客对于中高端产品的消费偏好减弱等因素，国内顶级商场SKP的流量增长有限，18年促销力度高于往年。其次，我们走访的中高端品牌普遍反映销售相比往年稍显乏力，如18年“两万元单”较少；另外，部分品牌销售人员反映预计2019年产品价格可能会略微下调，以应对消费疲软的趋势。由此我们认为国内中高端品牌未来在量价上将持续承压，但歌力思表现相对优异。

2）运动服饰行业质地较好，国内运动品牌升级较为明显，与国外运动品牌差距很小，推荐安踏，建议关注李宁。

运动服饰行业的受到消费疲软的影响较小，景气度依旧较高。我们通过走访李宁的门店发现，18年李宁王府井门店的同店增长在15%-20%。

同时，从门店设计、商品陈列、产品和服务等方面来看，我国国内运动品牌的升级效果明显，与国外竞品品牌的差距很小，竞争力逐步提升。

3）天气因素对于品牌服饰的销售仍有较大的影响，今年冬装销售稍显乏力。

18年冬季，由于受到厄尔尼诺效应的影响，冬季到来较晚，影响冬装销售。如海澜之家门店12月由于月初降温，促进了冬装的销售，但月中气温有所回升，对于产品的销售带来了一定的影响。

4）太平鸟TOC系统应用成熟，门店库存管理效率显著提升，达到行业领先水平。

2017年秋冬季公司从男装品牌首先引入TOC管理模式，实现售罄率、存货管理、及折扣率等方面的质的改变。TOC系统会对店铺的销售进行实时监控，“销一补一”即当天销售一件产品，系统会自动下达补货指令，补货一件产品；若产品畅销，将会补货4-5件，保证库存。目前太平鸟君太百货男装门店TOC系统已经应用一年多的时间，目前库存1200多件，而未使用TOC的品牌门店库存在3000件左右；通州万达童装门店在使用TOC之前每款产品压货十几件左右，季度退货20箱左右；引入TOC，目前每种商品库存约为2件。当前每季产品退货率约15%，并呈逐渐下降的趋势，每季度退货约7-8箱。TOC对于品牌的供应链管理、存货周转等方面成效显著。

3、我们还学习了很多终端门店管理知识！

通过走访各品牌的门店，以及和品牌督导、店长店员的交流，我们也发现了线下门店的形象、管理及服务等方面正逐步升级，我们认为主要有以下几点：

1）门店位置：大多选择在购物中心、核心商业街及百货商场中，新开店多在郊区大型购物中心内；传统百货店也正在积极“购物中心化”；核心商圈的街边店仍有价值。

2）门店形象：品牌服饰的门店形象逐步升级，提升品牌形象，增强进店吸引力。

3）店员情况：由于消费持续走弱，门店为控制成本，对于员工人数也进行了控制。

4）管理方面：品牌采用大区督导的方式，管理、监督、考核区域内的门店销售。

5）提高坪效的指标：连带率、客单价、会员数等，同时也是公司对门店的考核指标。

6）存货及周转：品牌服饰门店的周转速度较快，一般实行周补制。

7）上新速度在半月左右，部分品牌速度更快；存货的折扣率平均在7-8折左右。

4、推荐标的

结合本次草根调研，我们认为：

1）高性价比品牌相较于中高端品牌抗经济周期属性更强，推荐开润股份、南极电商；

2）国产体育服饰行业表现突出，与国际品牌差距越来越小，推荐安踏体育，建议关注李宁；

3）店面形象出色、货品竞争力强的水星家纺、歌力思、太平鸟；

4）暖冬对品牌服装销售有负面影响，上游纺织制造业绩更为稳定，推荐百隆东方、健盛集团。