行业观点

空调行业： 根据奥维云网监测， 11 月空调全渠道销售规模 151.5 亿，同比增长2%；整体销量 392.2 万套，小幅下滑 0.5%；零售均价 3863 元/套，同比涨幅2.6%。 进入 19 冷年以来空调终端需求疲软，根据产业在线监测，从 7 月份起个别企业就开始控制生产消化库存， 同时也积极进行各种促销活动。 根据渠道调研反馈， 19 冷年终端零售价格将承压，但很难演变为“价格战”，原因有：1、伴随着电商渠道集中度的提升，电商渠道的价格涨幅要高于线下； 2、渠道库存开始得到合理控制，而且在终端价格相对可控的情况下渠道商对库存的容忍度较高。基于以上两点，我们认为 19 冷年空调行业将平稳度过，增长放缓但价格降幅有限。估值方面，前期板块估值的回落是对渠道库存偏高风险的充分反映，当前时点我们不宜继续悲观，静待来年估值切换。

个股方面： 苏泊尔： 苏泊尔金华代理商 2017 年实现销售规模 3000 万元，截至目前 2018 年销售规模已与去年同期持平。 前三季度内销增长 30%更多是来自电商渠道，电商增速达 40%。 苏泊尔对金丽衢地区 19 年的销售目标为同比增长 20%，目前预计 19 年家电销售形势并不乐观， 12 月底金丽衢地区家电卖场比较冷清，消费需求低迷。 方太： 整体来看今年厨电销售压力非常大，上半年比较惨淡， 3、 4 季度销售有所加快，主要是旺季期间促销增加以及及时调整产品结构等原因。19 年公司产品定位会更亲民，通过产品变型满足更多渠道需求。我们认为， 随着明年春节后龙头品牌廉价版产品的上市，中小品牌将承受更大压力， 因此明年 3、 4 是观察行业拐点是否出现的一个重要时点。

11 月空调销量情况

根据产业在线的数据， 2018 年 11 月家用空调产量 921 万台，同比增长 0.3%；总销量 900 万台，同比增长 10.3%；内销 509 万台，同比下降 12.6%；出口 392万台，同比增长 67.2%。

本周板块表现

本周沪深 300 指指数下跌 4.31%，家电指数下跌 3.78%。从各行业本周涨跌幅来看，家电板块位列中信 29 个一级行业涨幅榜的第 23 位；从家电和其他行业PE(TTM)对比来看，家电行业 PE(TTM)为 12.46 倍，位列中信 29 个一级行业排行榜的第 23 位，处于较低水平。从家电细分板块来看，本周照明设备下跌3.00%，黑色家电下跌 3.08%，其他家电下跌 3.52%，小家电下跌 3.88%，白色家电下跌 3.89%。板块个股涨跌幅方面，涨幅前五名：和晶科技+11.35%、奥马电器+8.04%、同洲电子+7.09%、金莱特+5.52%、科沃斯+4.17%；跌幅前五名：雪莱特-10.50%、珈伟股份-9.40%、厦华电子-8.60%、万家乐-8.28%、海立股份-8.16%。