投资策略

我们认为,当前时点应关注战略、规划确定性强的领域,如将随下游盈利能力提升而迎来新一轮投资周期的煤机设备、受益于京沪二线建设而有望带动动车组采购需求的轨交板块以及新一代军机放量与航发自主化所带来的高端钛材景气周期。

推荐组合:炼化设备(杭氧股份),高端钛材(宝钛股份)轨交(中国中车)、激光设备(锐科激光),煤机设备(天地科技)。

本周观点

煤机设备有望随下游煤炭产业格局、盈利能力改善而迎来新一轮投资周期。在本次周主题中,我们试图围绕煤机上下游关系,建立煤机设备的研究框架。我们认为,下游煤炭行业的供给端是影响产业格局、利益分配的核心因素,这将直接关系到煤炭机械设备的更替、新增需求。2016年以来,我国大力推进供给侧结构性改革,取得了显著成效,实际淘汰的落后产能大幅超过计划退出产能,并实现全社会煤炭去库存,使行业的产能利用率不断提升。落后煤炭产能淘汰叠加“公转铁”带来短期铁路货运压力,煤炭价格开始企稳回升,使煤炭企业盈利能力大幅提升,设备采购意愿加强。煤炭产业固定资产投资实现触底回升,2018年1-9月同比+2.10%。目前,煤炭企业采购需求已传导至煤机公司的订单端与业绩端,龙头公司天地科技2017年、2018年上半年新签订单212亿元、124亿元,同比+56%、+30%。

京沪高铁拟启动IPO,中远期带来动车组需求100-300列。上周中国铁路总公司透露,京沪高速铁路股份有限公司上市已经立项,中铁总正在加紧推进相关工作。京沪高铁2008年开工建设,历时三年于2011年正式开通运行,规划总投资2209亿元。运营三年后实现盈利,2014-2017年利润总计311.7亿元,是国内盈利能力最强的高铁线路。目前京沪高铁线路运能逐渐接近饱和,启动上市融资后,募集资金大概率投向京沪高铁二线建设,以及既有车辆装备的更新换代。京沪高铁运营初期开行列车90对、动车组需求约180列;目前京沪高铁旅客发送量约占全国高铁旅客发送量11%,测算动车组保有量约330列。参考现有京沪高铁运行情况,预计京沪二线的建设将在中期带来动车组采购需求约100列,远期需求约300列。

新一代战机、矢量发动机亮相珠海航展,中国航空工业迎来新发展,核心上游高端钛材有望迎来景气周期。歼10B矢量发动机、歼20亮相本届珠海航展,象征着我国新一代战机将加快列装、掌握发动机等核心技术。我们认为,上游高端钛材有望充分受益新机型放量及航发自主化,未来三年市场规模将翻倍;民用钛材正在海绵钛价格回升、工业需求回暖过程中加速去产能,供需关系明显改善。根据《中国有色金属报》8月30日的报道,环保督察“两断三清”已使陕西省宝鸡市钛企95%停产关门,叠加海绵钛主流价格上涨,2018年初以来钛材价格上涨(亚洲金属网)。我们认为,高端军用钛材是可穿越周期的品种,建议重点关注龙头企业宝钛股份,将充分受益下游需求爆发与行业集中度提升。