焦炭：钢价下行或将导致焦炭价格承压。供给端：到本周为止多地均已发布采暖季限产要求，严禁“一刀切”或将导致限产不及预期，本周230家焦化厂焦炭产量小幅上升，边际限产影响仍待观察。需求与库存端：本周独立焦化厂、样本钢厂库存及三港口库存小幅上行；目前由于钢价持续下跌，钢厂囤货需求或将有所下降。价格端：受焦炭供需紧平衡影响，本周焦炭价格小幅上行；然而由于钢铁需求即将进入淡季，钢价持续走低，钢厂对原材料价格敏感导致焦炭价格上行承压。行业利润：双焦行业利润受制于下游钢铁行业，未来在产业链利润持续走低的情况下，焦炭利润或将面临下行压力。焦煤：产业链利润下行或将导致焦煤价格承压。供给端：即将进入采暖季以及安监趋严或将导致焦煤边际供给收紧。需求与库存端：本周港口焦煤库存下降5.23%，焦煤库存处于绝对低位，但终端焦煤库存小幅上升；未来钢铁消耗进入淡季叠加环保限产导致焦煤需求有所下降。价格端：受长协季度定价影响，焦煤价格依旧维持高位；但在未来产业链利润下行的情况下，焦煤价格上行承压。

动力煤：高库存叠加需求悲观预期，价格面临向下压力。供给端：由于进口煤限制，后两个月煤炭进口数量仍将得到限制，但是近日陕西地区环保检查结束，边际供给仍然存在支撑；需求与库存端：本周六大电日耗环比上涨6.13%，与去年同期相比仍下降10%，之后续随着气温转低，日耗存在季节性改善的可能；但受汽车消费下行、制造业不景气以及下游高耗能行业限产的影响，用电需求上行承压。本周港口库存小幅下行2.61%，但同比上升6.15%；终端库存小幅上行，同比处于绝对高位，动力煤需求或将“旺季不旺”。价格端：本周动力煤坑口价格小幅下降，港口提库价持平，短期煤价由于悲观预期持续承压；中长期地产走弱带来的宏观经济下行压力或将影响用煤需求，叠加减税降费影响，动力煤价格下行风险较大。

投资建议：受到钢价下行叠加边际供给受环保限产影响有限，未来双焦利润仍然持续承压；受高库存以及环保限产影响，动力煤需求或将“旺季不旺”，叠加减税降费以及宏观悲观预期，我们对煤炭行业维持谨慎观点。