行业重点数据

9月份，全社会用电量5742.37亿千瓦时，同比增长8.00%。1-8月，全社会用电量累计51061亿千瓦时，同比增长8.9%。截至9月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.62亿千瓦，同比增长5.3%。1-9月全国发电设备平均利用小时为2905小时，比上年同期增加94小时。水电平均利用小时为2716小时，比上年同期增加42小时；火电平均利用小时为3276小时，比上年同期增加158小时；核电平均利用小时为5447小时，比上年同期增加68小时；风电平均利用小时为1565小时，比上年同期增加178小时。

9月份，原煤当月产量3.1亿吨，同比增长5.2%，前值4.2%；进口煤炭2514万吨，比上月减少354万吨，同比下降7.2%。1-9月份，原煤累计产量25.9亿吨，同比增长5.1%，前值3.6%；进口煤炭2.3亿吨，同比增长11.8%。10月29日秦皇岛港煤炭库存465万吨，同比下降33.67%，达到2016年同期低位水平；沿海六大电企煤炭库存1613.35万吨，同比增长46.35%；日耗合计51.08万吨，同比降低12%；库存可用天数为31.58天，同比增加12.58天。

华电国际业绩或超预期，华能国际主营业务无碍

华电国际三季度发电量同比提速9.12%，高于三季度全国规模以上发电量增速6.25%和公司上半年发电量同比增速8.18%。前三季度公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为405.53元/兆瓦时，同比增长2.15%。华能国际2018前三季度权益利润为19.9亿元，较上年同期减少29.33%，利润同比减少的主要原因主要是投资受益大幅减少，煤炭成本上涨，新加坡大士能源的燃料油存货跌价准备。投资收益的减少并不影响公司主营业务，发电量和电价仍同比增加，我们依然看好公司未来业绩持续回升。

核心观点及投资建议

四季度电能替代提振用电需求，煤价或小幅回落催化火电行情。华能水电前三季度实现归母净利润22.45亿元，同比增长39.09%，主要由于黄登、大华桥、苗尾和桑河二级等电站机组投产，这部分机组仍将在明年上半年带来发电量增长，业绩弹性较大。

核心组合

推荐关注电力核心组合：华电国际、华能国际、江苏国信，建议关注电力组合：华能水电、国投电力。