对伊朗制裁效果不及预期，原油供给大幅削减风险减弱

2018年9月，伊朗原油出口量仍在160万桶/日左右，仅比其近3年来的原油出口峰值下滑90万桶/日。而在10月21日，美国财政部长努钦也表示，并不期待进口伊朗原油的国家在11月将购买量减少到零，但得到原油进口禁令豁免权的前提是，这些国家的购买量要比奥巴马执政时期减少20%以上。这番言论结合上文事实，也反映出美国对伊朗能源制裁效果不及预期的情况。此外，随着页岩油开采技术的日趋成熟及开采成本的持续下降，2017年时70美元/桶的油价便可以让近90%的页岩油产能实现盈利。所以不难预见的是，在2019年美国主要页岩油产区Permian的输油管道逐渐投运之后，美国原油产量有望重现快速上行的趋势。因此，从中长期的角度来看，原油供给端大幅削减的风险其实并不高。

全球经济下行风险不利国际原油需求提升

2018年10月，国际货币基金组织IMF发布的最新一期《世界经济展望》报告表示，预计2018及2019年世界经济增速均为3.7%，相比2017年4月的预测值下调了0.2pct。这也是2016年7月以来，IMF首次调降对全球经济增长的预期。此外，IMF在10月发布的报告中，把中国及美国2019年的经济增速预期也双双下调0.2pct至6.2%及2.5%。做出下调预期的原因是，IMF认为目前全球贸易紧张局势加剧，基于规则的多边贸易可能被削弱，是全球经济前景面临的主要威胁。而经济增速下滑的预期，也对国际原油需求的持续提升造成了一定负面影响。此外，在美国原油产量基本企稳的情况下，其商业原油库存却连续5周环比提升，也从侧面反映了北美原油需求目前并不强劲的事实。所以，较弱的中长期全球原油需求预期也难以支撑油价长期稳居高位水平。

投资建议

从目前基本面情况分析，国际油价上行至高位阻力重重，其中枢预计仍有较大可能保持在70至80美元/桶的中位区间。不过，在美国对伊朗制裁即将落地的时间节点，油价仍存在短期波动向上的趋势。重点推荐进军煤制天然气的新奥股份，以及C3龙头进军C2环节的卫星石化。此外，建议关注进军炼化的化纤产业链龙头公司荣盛石化、恒逸石化和恒力股份，以及炼化一体化行业龙头中国石化。