报告起因

近日油价已冲破80美元关口，市场关注度也在持续提升。我们判断受伊朗制裁影响，短期供给缺口明显，未来半年油价出现暴涨的概率极大，不排除会涨至前期高点的120美元/桶，乃至更高。但更长期看油价将面临需求端的抑制，重归高位震荡行情。逻辑如下：

投资要点

伊朗禁运短期冲击巨大：本次美国对伊朗制裁的执行力度与上一轮有显著不同，伊朗减产规模大概率在200万桶/日以上。而美国增产受管道运力限制，沙特、俄罗斯在短期增产后剩余潜力也非常有限，预计未来全球合计增产空间约100万桶/日。且沙特增产更多的是迫于美国压力，自身并没有很强的意愿。11月美国中期选举结束后，沙特如果增产放缓，届时再叠加伊朗禁运完全落地，油价就存在失控的风险。

长期油价中枢看需求：从全球原油进口国来看，中美合计占比约40%，基本决定了需求的大方向。下半年以来我国地炼进口量和柴油增速都出现了明显下滑，未来增速大概率走低。美国虽然经济强势复苏，但更多的是缓解自身产能过剩问题，对全球需求的边际改善并不明显。而第二梯队国家中只有印度增速尚可，全球需求总体而言并不乐观。因此本轮油价上涨虽有供给收缩逻辑支撑，但缺乏需求端逻辑的配合，即使上涨也很难有太好的持续性，预计本轮高点会出现在明年上半年。

油服将有望长期受益：我们判断本轮油价更多的是冲顶行情，因此对以弹性为主的资源品还是阶段性机会。长期看油价高位最实质性利好的板块主要还是油服板块，以估值弹性测算，中油工程和海油工程的风险收益比相对较高。

投资建议：

综上，建议关注业绩与油价相关度较高的中国石油(601857，未评级)；煤化工领域的华鲁恒升(600426，买入)；以及油服板块的中油工程(600339，未评级)和海油工程(600583，未评级)。