1．事件：

根据媒体报道，中石油天然气销售西南分公司此前下发《 关于顺价销售非管制天然气资源的通知》， 8 月份对西南地区客户超出合同量的天然气认定为“进口 LNG 和页岩气”构成的额外气源， 执行 3.088 元/方高价， 远超四川、重庆内天然气门站价格（ 1.54 元/方、 1.53 元/方）。

2． 我们的分析与判断：

气源定价存在“双轨制”， LNG 等非管制气源存在上涨空间。 目前， 国产常规气、进口管道气属于管制天然气，实行政府指导价，最大涨幅不得超过 20%；而进口 LNG、页岩气、煤制气、煤层气已实现了市场化定价，价格由供需双方自主协商。从本次中石油西南分公司的调价可以看出，在目前供需紧张的状况下，具有价格弹性优势的非管制气源存在大幅的涨价空间。 随着四季度供暖带动下游需求的增加， LNG 价格或将再度攀升。

进口 LNG 作为增量主力军的地位短期内难以改变。 我国天然气需求保持高速增长， 今年 1-7 月表观消费量 1,574 亿立方米（ 同比+16.4%）； 同期国内自产总量仅 905 亿立方米（同比+5.5%），差额缺口通过进口管道气和进口 LNG 弥补。进口管道气方面， 中俄管道预计 2020 年投产， 短期内难以实现快速增长， 因此，需求增量主要由进口 LNG 补足。 1-8 月进口 LNG 总量达 3,263 万吨，同比增长47.8%， 已连续 14 个月保持 40%以上的增速， 预计这一增长趋势或将延续。原油上涨导致进口 LNG成本增加，但较国内液化厂仍有价格优势。由于 LNG进口价与日本原油综合指数（ JCC）挂钩， 受国际原油价格上涨的影响， 8 月 LNG进口平均单价同比上涨 27.8%， 达 3402 元/吨。 国内 LNG 液化厂出厂价格 9 月26 日报价 4506 元/吨，主要因为中石油气源提价和开工率低迷的影响导致价格高企，相较而言进口 LNG 仍具有价格优势。

3． 投资建议：

我们看好燃气行业四季度投资机会。 在供需缺口扩大，淡旺季价差明显的背景下， 调峰属性强、市场化定价的进口 LNG 将存在较大获利空间。 尽管原油价格上涨导致进口 LNG 成本增加，但较国内液厂仍有明显价格优势。 建议关注提前布局 LNG 接收站的广汇能源、新奥股份、中天能源； LNG 储备调峰站即将竣工的区域燃气商深圳燃气； LNG 贸易商恒通股份； 储气设备商富瑞特装、厚普股份等。