二季度营收增速加快,盈利能力持续修复

公司二季度实现营收221.1亿元,同比增长23.2%,增速相比Q1的13.95%有所加速,二季度实现归母净利润16.2亿元,同比增长248%。综合毛利率为20.77%,同比增加0.9个百分点。上半年利润大增来自于营收、毛利率增加、管理费用降低、汽车金融发力多个因素共同作用。

上半年哈弗系列SUV表现平淡

上半年哈弗系列SUV实现销量32.53万辆,同比下降17.55%,其中小型SUV哈弗H1、H2同比下滑60-70%,消费升级趋势明显。H7、H8等大型SUV由于产品力不足,销量同比下降70%。主力车型H6上半年销售21.9万辆,同比下降3.49%。3月底全新的H4上市,提供红蓝标不同外形的车型,进一步占领细分市场。在下半年车市下行压力巨大,同时消费者对SUV车型的偏好降低以及合资品牌新SUV密集上市的影响下,H6面临激烈的竞争压力。预计全年哈弗系列SUV销售同比下滑30%左右。

哈弗F系列即将上市,定位年轻化

定位于更加年轻化的哈弗F系列已经于日前发布,未来将取代哈弗的红蓝标战略,将细分市场战略进一步明晰。先期发布的F5和F7已经全面开启预售,在外观和配置上更加有特点。在消费群体日益年轻化、市场需求多样化的当下,哈弗F系列的发布正当其时,看好F系列的发展。

Wey表现低于预期,VV6上市进一步填充细分市场

1-6月VV7和VV5共实现销量76574辆,高端品牌的推出取得了初步的成功。虽然销量仍低于市场预期,但在同价位的细分品类中表现尚可。8月27日,VV6在北京正式上市,售价14.8-17.5万元,定位介于VV5和VV7之间,车型定位更加丰富。哈弗系列SUV有庞大的用户基数,在客户之间良好的口碑效应,看好哈弗系列客户的迁移,因此我们对Wey品牌的未来仍有信心。

汽车金融发力,营收高增长

2017年开业的天津长城滨银汽车金融有限公司表现亮眼。上半年实现收入7.12亿元,同比增长172.4%。随着公司产品价格区间的上移,公司汽车金融领域拓展空间还有很大。

欧拉品牌发布,新能源发展加速

8月20日,长城旗下全新电动车品牌欧拉正式发布,首款车型iQ将于成都车展上市。欧拉品牌发布标志着公司新能源汽车战略提速,市场对长城新能源发展战略迟缓的担心将有所缓解。同时长城宝马合资协议正式签署,合资电动车车型规划稳步推进,未来长城在新能源上的布局值得期待。

营销费用投入较高,但整体期间费用率下降

上半年公司销售费用20.77亿元,同比增长32.37%,主要因为广告宣传费用增加较多。考虑到公司品牌战略的规划,高端车型的不断推出,营销费用的高企将是常态。上半年公司管理费用6.77亿元,同比下滑12.14%,相比17年下降近3.5个百分点,管理费用控制能力强。研发资本化导致上半年研发费用同比下降7亿。

维持“推荐”评级

预计公司2018年-2020年EPS分别为0.83、0.98、1.11元,市盈率分别为8.6倍、7.2倍、6.4倍,维持“推荐”评级。